• 资产整合预期十分明确 央企系公司成关注焦点
由于资产整合预期十分明确，央企系A股公司已经成为投资者关注的焦点。而根据统计，自
资产注入主题投资可以获得超额收益，也并不是针对所有的资产注入情况，在具体的策略研究中，注重五个重要的因素--集团公司背景、行业发展潜质、国家产业整合政策、个股估值情况和注入时机的选择。投资策略，应以“把握以央企为背景的核心企业股票”，那么既可以在牛市中长期持有化解短期的波动风险，又能够享受到这些企业在整合中因为增量资源形成的业绩快速提升而带来的超额收益。按照这种策略，挖掘个股已不再是难题。
为什么关注央企整合
央企整合的主题将比小企业大集团更具有投资价值，这主要是因为央企可注入的优质资源更多，而且央企整合的预期性更强，因此分析师推出央企整合的专题报告，希望能为投资者更好的把握投资的方向。
央企拥有丰富的未上市资源
央企作为中国经济运行的核心力量，具有得天独厚的资源优势。从2003年国资委成立以来，央企的经营稳步增长，2006年159家中央企业全年实现销售收入81368.8亿元，同比增长20.1%；实现利润7546.9亿元，同比增长18.2%。
从近几年来看，央企利润的增速都保持在20%以上，而同期上市公司业绩则出现大幅的波动，与宏观经济快速增长形成明显的背离，这说明央企更能代表我国宏观经济的增长状况。因此央企通过整合上市公司，将显著地改善上市公司的整体质量，增强上市公司的投资价值。对于中国证券市场来讲，这将是一个质的飞跃，让股市的资源真正能够反映我国经济增长的真实状况。从这个角度来看，央企整合的意义并不仅仅局限在上市公司的层面，将极大提高股市在经济发展和宏观决策中的地位。
央企的优势在于其拥有庞大的资产，截至2006年底，央企资产总额已经超过12万亿元，而两市目前总市值才10.5万亿。从分析师统计与央企相关的近200家A股上市公司来看，这些上市公司06年3季报显示的总资产为2.3万亿，即使考虑到海外上市的央企子公司，相比12万亿的央企总资产而言，仍然有巨量的未上市资源，更何况海外上市的央企子公司也都有回归A股的计划。
因此，央企所拥有的大量的未上市的资源决定了相关上市公司未来资产注入的空间是十分巨大的，对上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地的巨变。这也就意味着，投资于这些上市公司，未来可能获得的收益将是十分惊人的。
央企整合的预期强烈
资产注入的一个要素是集团拥有大量的未上市资源，另一个要素就在于集团资产注入的意愿是否强烈。 央企存在十分强烈的整合预期，已经不单是集团意愿的问题，而是受到政策的驱动。这决定了资产注入的这种行为不仅仅是单个孤立的案例，而是众多企业组成的主题性投资机会。
从国资委的目标来看，已明确提出到2010年，中央企业要调整和重组至80-100家。在过去三年，中央企业共有73家企业参与了38次重组，企业户数从196家减少至目前159家，按每10家左右的速度整合。而目前，至少还有59家需要在4年内整合完成，平均每年要整合15家左右，整合的速度将明显加快。
另外，从管理层的态度来看，
同时，在今年1月举行的央企负责人的会议上，国资委主任李荣融也把央企整合作为2007年的重点推进工作之一。分析师注意到2007年10月是李荣融给央企划定的三年大限截止期，?焓蹦切┟挥凶龅叫幸登叭难肫蠼岜还饰哟竺ブ心ㄈィ孀攀奔渌Ｎ藜福梢栽ぜ?/SPAN>2007年央企的整合将更为热烈。
另外，从股市的角度来看，也亟需一些大的企业集团上市。目前上市公司的结构明显存在金融股一股独大的问题，使得股指的波动性过大，并进而影响到股指期货的推出。这种局面只有在一些大的企业集团上市以后，使得上市公司结构更为均衡才可以解决。同时，大型集团的上市可以有效地缓解市场过剩的流动性，避免资产价格过度上升引发的危险。因此从这个角度来看，管理层对央企进行资产注入甚至整体上市必然给予大力支持。
关注央企整合的方向及投资机会
在国资委颁布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》（以下简称为《意见》）中，国资委对国企和央企改革的方向和措施有明确的指导，从主要的措施来看有：鼓励整体上市，向上市公司注入资产、明确主业，主辅分离、培育特大型企业集团、建立淘汰机制、促进央企和地方企业重组、促进应用技术研究院所与相关生产企业的重组等。
通过《意见》中国资委明确的整合方向，可以让分析师从中找到一些央企整合进行的脉络以及发掘其中可能蕴含的投资机会。
央企层面的整合
按照主业清晰的原则建立大型集团
《意见》提出到2010年要培育出30至50家具有国际竞争力的大企业集团，目前央企旗下有13家央企位列世界500强。通过央企之间的整合，一些有实力的集团进行吸收合并，进而成为世界级的大型企业集团是未来一大趋势。
从2006年的整合动向就可以看出，央企的资源逐步在向大的有实力的集团集中，中粮集团、国投集团、华润集团、诚通集团等集团正承担整合其它央企的重任，通过这个整合的过程，有望成就一些世界级的企业集团。
因此这些具有超强实力的央企旗下的上市公司自然就成为分析师关注的焦点，凭借其大股东的强大背景，上市公司有望获得各种资源优势。
同时央企集团在相互整合的过程中，有可能会获得原先央企大量的上市公司的资源。最典型的就是华润集团，作为整合医药类央企整合的主导者，通过重组华源集团，获得了大量的医药类上市公司，其未来整合旗下医药公司和注入优异医药资产的预期十分强烈。近期又有消息称，华润将主导三九医药集团的重组，这样华润的医药体系将进一步的扩张，整合的力度将更强。未来医药行业有望形成华润、国药、中生三足鼎立的局面。
研究所与生产企业的整合
《意见》中指出将积极推动应用技术研究院所（以下称研究院所）与相关生产企业（包括大型工程承包企业）的重组。研究所未来整合的方向比较明确，就是与有实力的生产企业合并或重组，而旗下的上市公司也将随之更换门庭，从研究型的母公司转为生产型的母公司，对上市公司而言有希望获得更多经营性的资源。
央企整合旗下上市公司
在央企整合的过程中，对上市公司带来的机会主要表现为三个方面，一是对旗下上市公司的整合，典型的方式有两种，包括中石化、中石油、中铝的私有化模式和针对旗下上市公司的情况进行资产注入或整体上市；二是对外的扩张，利用资本优势收购其它上市公司是主要模式，并进一步利用央企的行业地位，对行业资源进行整合；三是对于旗下只有一家上市公司的央企来说，快速做大这唯一一家上市公司的预期更为强烈。
整体上市和资产注入
《意见》提出要大力推进改制上市，提高上市公司质量。积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。
对于整体上市和资产注入目前市场关注最多，沪东重机和东方电机的案例已经清晰地向分析师展示了这种机会给投资者带来的巨大收益。如果投资者按照分析师2006年提出的央企整合的思路就可以捕捉到这样的机会。 央企最终实现整体上市是一种大的趋势，通过资本市场实现资产的证券化，借助资本市场的力量才能最终实现集团做大做强的战略目标，这是央企未来生存发展所必需要经过的道路。
通过对旗下子公司进行资产注入，并进而完成整体上市，是最为便捷，代价最小的方式，A股市场目前的发展也完全可以容纳下这些大型集团的上市，而且还会给与更高的估值水平， 未来会有更多的央企在A股实现整体上市。
央企获取上市公司股权
《意见》提出促进中央企业和地方人民政府所出资企业（以下简称地方企业）之间的重组。鼓励中央企业和地方企业之间通过股权并购、股权置换、相互参股等方式进行重组。从目前的状况看来，地方政府对引入央企做强做大上市公司的心情更为迫切。
从央企的角度来看，通过各种方式获取上市公司的资源，扩大在资本市场的布局，更可能是为了未来整合旗下资产，实现资产的证券化。即使是一些国有资产无偿的划拨，往往也是带有附带条款，央企需要达到上市公司基本面改善的一些目标。更不用论，花费了成本获取的上市公司资源。
在这种情况下，央企对这些得来的上市公司进行整合更为明确。典型的例子为下表中所揭示的中粮集团收购4家上市公司，以及东方电气集团直接控制东方电机等，这些举动的目的都是十分的明确，就是借助证券市场完成资产整合。
央企旗下的“独苗”上市公司
央企旗下的资源或多或少，军工、电子信息、电力行业央企旗下就有大量的上市公司，这种情况下，未来央企需要给出较大的整合力度，由此带来的问题是方向不够明晰，投资者把握的难度较大。而对于旗下只有一家上市公司的央企，则未来整合的不确定性大大的降低，央企很有可能借这个“独苗”上市公司完成资产的整合和整体的上市，分析师建议投资者对此予以重点的关注。
投资策略与组合
央企整合是我国产业结构调整的大背景下出现的行为，不仅符合政府主导下的政策导向，而且遵循了经济发展的基本规律，因此央企整合会在较大范围内推行。由于央企在国民经济体系中、在不同行业中都占据重要地位，决定了央企的整合将对不同行业的运行格局、行业中不同企业的经营态势产生重要影响，因此分析师提出了“以央企整合构建投资主线”的基本投资策略。在初期，市场并没有把该策略看得很重要，认为中石化、中石油、中铝系的整合不过是个案，及至沪东重机、东方电机的整合方案推出，巨大的市场获利效应才让投资者意识到该策略的有效性。于是，各种整体上市、资产注入的明确、不明确的信息都成为股票炒作的题材，从而走向另一个极端。
毫无疑问，央企整合已经成为投资中的主题。按照国资委整合的基本指导意见，扶优助强将是基本指导方针，而基本手段应该是依托资本市场，把好的资源通过整体上市、资产注入等方式来增强上市公司的盈利水平和持续经营能力。因此，分析师可以对投资策略进行进一步的简单化，即“把握以央企为背景的优势企业股票”，那么既可以分享到股市发展的平均收益，而且能够享受到这些企业在整合中因为增量资源形成的业绩快速提升而带来的超额收益。按照这种策略，寻找个股也许变得不再是难题。
对于主题投资，投资组合更显重要，而不是个股。根据前面各部分的分析和基本策略，分析师给出基本的投资组合。这里分析师需要指出的是，分析师给出的主题是央企整合，而不是整体上市，整合的意义更广，它包含整体上市、资产注入和相关的资本运作。 随着央企整合预期的增强， 主要的品种有国投电力、国电电力、彩虹股份、一汽轿车、Ｓ阿继、武钢股份、金自天正、五矿发展、长航凤凰、上海医药、双鹤药业、外运发展、天坛生物、中金黄金等。随着预期的明确，则可以进一步增加相应品种的持仓。
来源:中国国资网