新兴经济体面临的风险，疫情的下一个爆点？
| 作 者 : | 姜超 ；李金柳 |
| 日 期 : | 2020-04-10 |
| 摘 要 : |
疫情向新兴经济体蔓延。目前，欧美主要国家正在或者即将逐渐远离疫情爆 发最快的时期。随着封城和社交隔离措施的实施，3 月底以来意大利、西班 牙、德国的新增确诊病例趋势放缓，而由于美国和英国 3 月中下旬开始执行 更加严格的防疫措施，未来也有望在 1-2 周左右的时间进入新增病例数的平 台期。但当前，疫情进一步蔓延到了更多的新兴市场国家。截至 4 月 7 日， 新冠肺炎已经传播至南极洲外的每一个大洲，累计确诊约 130 万例、死亡 7 万多例。部分新兴经济体的疫情正呈快速扩散态势。土耳其和巴西早期忽视 防控，目前确诊人数大幅攀升，4 月 7 日新增确诊病例分别超过 3800 例和 1600 例，累计分别超过 3.4 万例和 1.3 万例。此外，部分其他亚洲国家也有 疫情上升的风险。一方面，新兴经济体中，不少发展中国家人口密度较大， 如果隔离措施不到位，可能导致快速传播；另一方面，发展中国家医疗条件 不足，也给防疫带来更大挑战。 新兴经济体面前的两大冲击。第一波冲击是汇率。疫情扩散后，首先在美国 市场引发了流动性危机。面对流动性危机，美联储可以无限投放货币缓解冲 击，但新兴市场国家在大幅上升的美元指数面前，只能被动接受。今年 3 月， 墨西哥、俄罗斯、巴西、印尼、乌克兰、南非的货币相对美元贬值幅度超过 10%，一季度，巴西、南非、俄罗斯的货币相对美元累计贬值超过 20%。部 分新兴市场国家自去年开始便面临资本流出的压力，此次美元荒导致新兴市 场货币近期进一步贬值，加重了资本的流出。第二波冲击是经济。社交隔离 和出入境管制等措施导致正常的经济活动被迫停滞。而发达国家外需萎缩， 导致新兴经济体的出口减少，也对外贸相关企业形成进一步打击。 哪些国家的风险需要重视？首先，汇率贬值会增加新兴市场的外债风险。外 债风险的高低取决于债务规模和偿债能力，前者可以通过外债/GDP 的相对 高低来看，后者则可以用外债/外储的水平来衡量。19 年乌克兰、智利、马 来西亚、阿根廷四国的外债/GDP 超过 60%，外债规模都比较大。而马来西 亚、阿根廷、土耳其的短期外债占 GDP 之比超过 15%，更加值得重视。从 偿付能力看，阿根廷、土耳其、乌克兰、智利外债总额在外储规模的 5 倍以 上，长期存在债务风险，其中短期违约风险更大的是阿根廷、土耳其，两者 的短期外债都超过了各自外储的规模，极端情况下，外债偿还无法得到保障。 阿根廷的外债中，政府部门债务占比高达 62%，主权债务违约风险最高，4 月 6 日已宣布延迟偿还总额约 100 亿美元的公共债务。其次，发达国家需求 大幅下降，使新兴市场中诸多的出口导向型经济体承压。一方面，较高的外 贸依存度，意味着外贸放缓将对新兴市场国家经济造成较大冲击。亚洲的越 南、马来西亚、泰国，以及欧洲的波兰、乌克兰，外贸依存度都在 100%以 上，疫情以及伴随的外贸停滞，对这些国家冲击更大。另一方面，外贸放缓 也不利于部分新兴市场国家积累外储，进一步削弱其外债的偿付能力。最近 三年，智利、南非、印尼、巴西、印度、乌克兰、阿根廷、墨西哥、菲律宾 的经常账户余额维持逆差，其中，阿根廷、智利、南非的经常账户余额/GDP 过去三年平均值低于-3%，通过贸易顺差积累外储的能力薄弱，而巴西、印 度的经常账户余额/GDP 过去三年逐年下滑，贸易收支持续恶化。最后，疫 情蔓延和防控措施可能导致经济负增，如果持续时间较长，也可能引发国内 的债务违约。从私人部门债务率来看，智利、韩国的非金融企业债务率都在 100%以上，风险较大，并且韩国的居民部门债务率同时高达 94%，因而这 些国家一旦经济出现持续性的较大幅度衰退，政府将不得不大幅降低利率或 采取特殊措施，以缓解内部的偿债压力。 |
| 关键词 : | 新兴经济体；疫情防控；流动性危机 |
