日本“失去的十年”
| 作 者 : | 李一民,李勇 |
| 日 期 : | 2016年9月 |
| 摘 要 : | 本文选取日本主要资产在1990-2001年（“失去的十年”）间的收益率表现，并对风险调整标准化后的年化收益率（夏普比率）进行了排序。?日本债权类资产表现最好，国内债权类资产单位风险年化回报率达到0.74，接近海外债权类回报率（0.39）的两倍；股权类资产和房地产表现分化严重，日本国内1990-2002年股市平均年化收益率仅-4.5%，外国股市达6.6%，房地产方面，日本六大都市房地产平均年化收益率仅-9.4%，外国房地产达6.1%。?从10年间累计回报率来看，债权类资产日本和海外相差不大，回报率分别为100.9%和123.2%，但股权类和房地产表现可谓“天壤之别”，其中日本和海外股市回报率分别为-45%和129.5%,房地产回报率分别为-72.5%，115.1%。?究其背后的经济学逻辑：其一，是经济周期同资产回报率关系理论的印证，配合94年1月开始的美日货币政策走向分化，加强了91-97年日本银行利率下行周期给日本国内债权类投资的加持效果。其二，是日元持续的升值趋势，非对称地影响了日本股市和债市，股市预期的汇兑收益被企业自身汇兑损失而导致的估值下降所中和。 |
| 关键词 : | 日本;双子泡沫;资产回报;货币政策; |
