远山初见 曲径徐行——2018 年投资策略报告
| 作 者 : | 王君；李而实等 |
| 日 期 : | 2017-11-20 |
| 摘 要 : |
进入 2018 年，随着盈利高点的逐步显现，非常规货币政策的退出以及美国经济政策的不确定性等因素叠加，全球风险资产的波动率从底部抬升， 配置上权益类资产有向债券类资产再平衡的诉求。国内产能与杠杆治理的重心将由存量加减转向边际动能转换，产能周期向平台化演进，杠杆空间被继续压缩。金融周期与地产周期的走向，都预示实体经济压力将于明年显现。非核心通胀的回升叠加金融去杠杆推进，将造成再通胀预期向类滞胀预期转化，从而在上半年对金融市场运行构成压力。机构绝对收益化以及紧缩效应趋强的背景下，指数优于个股、市值优于板块的风格仍将维持，但盈利持续扩张主线将被通胀结构演变和新旧动能转换所取代。业配置将沿两条主线展开：一是受益于原材料价格下行、 非核心 CPI 上行的石化、农产品和必须消费品，行业有望保持稳健盈利；二是代表国家未来新经济增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好、稳定的业绩释放，走出独立于经济周期的行情。 |
| 关键词 : | 股债再平衡；消费；制造；“新动能” |
