白酒行业点评：国企改革角度看白酒
| 作 者 : | 吕昌 |
| 日 期 : | 2017-02-24 |
| 摘 要 : |
在申万白酒子行业 19 家白酒上市公司中有 14 家是国企、 4 家民营企业还有 1 家外资企业，主要分布在四川、安徽、山西和北京等地。其中国企占据了绝大部分，由此可见，各个省的国企改革力度和进程对整个白酒行业将会产生很大程度的影响，以吸引社会资本、提高国有资本运营效率为核心的改革路线，将会给白酒企业注入新的增长活力。 企业改制有利于释放企业活力，通过绑定管理层利益，采取员工持股， 引入战投和优秀经销商入股的方式，激发管理层及员工积极性，有明显的正效应，行业已有成功案例。 洋河股份，其改制是国改的标杆。改制之后， 2003 年进行产品创新，推出“洋河蓝色经典系列”，当年公司的销售额 3 亿， 2004 年 4 个亿， 2005 年 7 个亿，相比 2003 年收入翻番。2006 年管理层持股达到了 30%，增强了激励效果， 2006 年至 2011 年收入年增速在 50%以上， 2009 年上市之后更是迎来增速高峰， 2015 年营业收入 160 个亿，成为改制的经典成功样板。另一个成功案例是保健酒龙头劲酒，在改制之后，同样业绩呈现大爆发的态势。在 1998年 6 月，企业经全体股东投票表决，转为民营，之后 1999 年收入 2 个亿，相对于 1998年翻倍， 2005 年收入 9.2 亿， 2010 年收入 36 个亿，相对于 2005 年翻了 4 倍， 2014年 76 个亿，相对于 2005 年翻了 8 倍。 近年来白酒上市公司已有多单改革落地，形式包括集团混改、员工及经销商持股大股东变更。 国企改革相关重点标的： 贵州茅台（ 600519） 提前公布 17Q1 经营数据收入超预期上调目标价到 450 元 推荐： 根据年报，公司承诺在 2017 年 12 月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。 预测 16-18 年 EPS 为 13.25、 16.46、 20.88 元，同比增长 7%、 24%和 27%，目标价到 450 元，对应 17 年报表业绩估值 22x， 18 年报表业绩估值 17x，买入评级，继续推荐。 顺鑫农业（ 000860） 低端酒全国化龙头 市值安全边际高 静待北京国企改革推进：预测 16-18 年 EPS 分别为 0.69、 0.74 和 1.06 元，增长 4%、8%和 43%，当前股价对应 PE 为 33、 30、 21x，维持买入。 山西汾酒（ 600809） 山西国企改革先锋 期待中国酒魂又一春： 预测 16-18 年 EPS 为 0.74、 0.87、 1.02 元，增长 23%、18%、 17%，目前股价对应 PE 为 42、 36、 30 倍，维持增持评级，建议重点关注。 |
| 关键词 : | 白酒行业；国企改革；洋河股份 |
