2020年国内宏观经济和投资展望，后发先至
| 作 者 : | 宋雪涛 ；赵宏鹤 |
| 日 期 : | 2019-12-31 |
| 摘 要 : |
2020 年，预计经济增速窄幅波动，大幅回升或回落的可能性都不大， 全年实际 GDP 增速稳定在 6.0%左右，名义 GDP 回升至 8%左右。上半年， 自 2019 年 4 季度开始的经济阶段性企稳延续至年中，下半年经济小幅 回落的概率较大。 2020 年，货币政策显著收紧和大幅宽松的概率都不大，预计 2020 年的 降准幅度明显小于过去两年，银行间流动性也难进一步宽松。财政政策 在年初甚至整个上半年将会比较积极，如果上半年效果较好，下半年财 政力度可能边际收敛。 2020 年，中美在贸易层面有望处于缓和期，特朗普在大选年有改善经 济的主观诉求，贸易摩擦升级的可能性较小。下半年中美关系的不确定 性升高，摩擦方向可能发生在技术领域、部分金融领域以及地缘政治。 2020 年，国内大类资产的排序为：港股，A 股/商品，债券/现金。预计 利率走势中枢震荡，10 年期国债利率以 3.2 为中枢、上下波动区间各 20bp。预计上证指数收益率中枢为 5-10%，指数区间为 2700-3400，节 奏上是箱体震荡，震荡的幅度和频率大于 2019 年下半年，由于全年各 个时点的影响因素较多，全年可能呈“倒 N 形”或“W 形”。 行业上，相比 2019 年以估值提升为主，2020 年更偏价值，更追求基本 面确定性和业绩超预期，微观上是细分行业景气度回升和行业竞争格局 持续优化。从长期来看，科技成长在长周期跑赢金融地产周期和价值龙 头估值持续溢价的趋势已经形成。 |
| 关键词 : | 宏观经济；货币政策；大类资产 |
