中国乳业全球化趋势的必然性在于国内上游奶源供应仍将长期无法满足乳品需求稳定增长，“引进来”和“走出去”可以补足内需和提升产业综合竟争力。于两地市场，我们认为中国乳企长期投资价值已在“进口冲击”悲观预期和景气度底部中逐步体现，企业当前股价并未合理体现:1)下游乳业龙头长期利润率空间(全球布局下成本优化和结构升级)、销量增长潜力、跨界发展路径和全球并购能力，推荐伊利、蒙牛和光明;及2)上游软场龙头在产业转型升级进程中稀缺性、效率提升和一体化背后所隐含的盈利和变现潜力，建议逢低布局现代软业和中国圣软;引国内配方奶粉阵营积极谋求渠道调整、战略联盟和业务转型应对市场变化而有望重拾升势，关注雅士利、合生元和贝因美