宏观经济专题：经济何时回到潜在增速？
| 作 者 : | 孙彬彬；陈宝林 |
| 日 期 : | 2020-04-10 |
| 摘 要 : |
疫情之前我国潜在增速在 5.5%-6.0%，且处于下台阶的阶段。如果疫情导致 全球经济进入衰退，那么中国经济最快也至少需要两个季度才能恢复到潜 在增速（强力刺激的情况下），而且基本很难回到前期水平。同时，经济衰 退本身还可能会挫伤潜在增速。这是我们在估计全年经济形态和位置时需 要考虑的一个基本前提。 疫情发展到现在的阶段，已不再是一次性冲击，全球经济可能陷入衰退。 由于经济有其惯性，按下暂停键之后重启需要时间，经济短期内很难迅速 恢复。具体而言，供给冲击有乘数效应，会带来更大的需求冲击；疫情对 全球经济有很强的外溢效应，经济可能只是温和回升。此外，疫情还会通 过供应链中断、降低风险偏好、改变消费模式、失业增加（存在滞后）等 渠道对经济造成进一步的拖累，增加经济恢复的难度。 疫情带来全球衰退压力，重点还是要看国内政策力度和效果。力度相信不 用怀疑，但是刺激政策的传导还是需要关注，有三个方面会有制约：首先 是全球协同；其次是全球供应链修复情况；最后是微观主体的资产负债表 问题。 所以，刺激政策即使按照最乐观的估计，至少需要两个月到一个季度的时 间才能见到传导效果，对应而言，利率低点大约就在 6 月末-7 月初。如果 情况不理想，可能还会推后。 因此，二季度内长端利率继续下行方向仍然明确，时间比空间重要，再度 重申久期策略可以继续参与。 |
| 关键词 : | 疫情冲击；潜在增速；企业债券 |
