国际货币基金组织——世界经济展望 2016年10月
| 作 者 : | 国际货币基金组织 |
| 日 期 : | 2016-10-13 |
| 摘 要 : |
预计2016年全球增长率将放缓至3.1％，2017年恢复到3.4％。由于6月份英国公投赞成脱离欧盟（Brexit）和美国经济增长弱于预期，发达经济体的增长前景更加暗淡，因此，相比4月份的预测，2016年和2017年的增长率下调了0.1个百分点。这些发展变化给全球利率进一步造成下行压力，因为目前预计货币政策将在更长时间内保持宽松。令人欣慰的是，市场对“脱欧”冲击的反应是有序的，尽管如此，由于英国和欧盟之间未来的体制和贸易安排充满了不确定性，其最终影响仍然十分不明朗。金融市场对新兴市场经济体的情绪由于以下因素有所改善：发达经济体降低利率的预期、对中国近期前景的担忧因采取支持增长的政策而减轻，以及大宗商品价格有所企稳。但不同国家和地区的前景存在明显差异，总体而言，亚洲新兴经济体，尤其是印度的增长强劲，撒哈拉以南非洲增长大幅放缓。在发达经济体，受制于相当大的不确定性和下行风险，增长前景欠佳，这可能会进一步推动政治不满，同时反对一体化政策平台的影响进一步增强。一些新兴市场和发展中经济体在针对疲软的大宗商品价格进行调整方面仍然面临艰巨的政策挑战。鉴于前景令人担忧，采取基础广泛的应对政策，提高增长率和管理脆弱性的任务比以往任何时候都更为迫切。 目前的前景受到不断演进的再调整、长期趋势和新的冲击等复杂因素的共同影响。这些因素意味着基线增长总体上乏力，未来经济前景存在很大的不确定性。近几个月发生的主要意外事件是英国公投赞成脱离欧盟。在很大程度上，“脱欧”是一个不断展开的事件，英国与欧盟之间关系的长期发展状况、双方贸易和资金流动将受到何种程度的限制很可能在几年之后才会明朗化。公投结果对其他欧盟成员的政治情绪、采取民粹主义和封闭政策的全球压力的影响也都加剧了不确定性。重要的持续重新调整（在新兴市场和发展中经济体尤其突出）包括中国的再平衡以及大宗商品出口国针对贸易条件长期恶化作出宏观经济和结构调整。对发达经济体（以及一些新兴市场经济体）经济前景产生重要影响的缓慢变化还包括人口和劳动力市场趋势，没有被充分理解、阻碍收入增长并导致政治不满的长期生产率下降。在《世界经济展望》的基线情景中，预计2016年的全球经济增长率将降至3.1％，明年将反升至3.4％。 2016年的预测反映了美国上半年的增长低于预期以及“脱欧”公投这一重要的下行风险成为现实。尽管金融市场对英国公投结果的反应不明显，但是，中期内经济、政治和体制方面的不确定性加剧以及英国和欧盟其他国家之间贸易和资金流动可能减少，预计这些因素将产生负面的宏观经济后果，特别是对英国。因此，2016年发达经济体的经济增长率预测已经下调至1.6％。 在连续5年下滑之后， 2016年新兴市场和发展中经济体的增长率预计将略有回升，达到4.2%，占今年全球经济预期增长率的四分之三以上。然而，这些经济体的增长前景并不均衡，且总体上弱于往年。外部融资条件将因发达经济体降息预期有所缓解，但是，其他因素将对经济活动造成压力。这些因素包括：中国经济增长放缓，溢出效应因其对进口和资源密集型投资的依赖程度下降而被放大；大宗商品出口国针对收入下降持续进行调整；发达经济体需求持续疲软造成溢出效应；以及一些国家面临内部冲突、政治纷争和地缘政治紧张局势。亚洲新兴经济体，特别是印度的增长仍然强劲，由于大宗商品价格下降与国内困难的政治和经济条件交织在一起，撒哈拉以南非洲最大经济体（尼日利亚、南非和安哥拉）正在经历经济增长急剧放缓或衰退。巴西和俄罗斯继续面临严峻的宏观经济形势，但是，与去年4月相比，增长前景有所加强。随着新兴市场、发展中经济体前景改善，以及由于库存拖累减弱和投资恢复，美国经济重获一定的增长势头，预计2017年全球增长将出现回升。鉴于人口特征的不利影响和生产率增长疲软，发达经济体的长期前景将持续低迷，尽管如此，预测表明，新兴市场和发展中经济体的中期增长将进一步加强。但是，如前几期《世界经济展望》指出的，预测取决于一系列重要假设：目前经济状况严峻的经济体的形势将逐渐正常化，大宗商品出口国的增速普遍回升，尽管水平不及以往。中国经济逐渐放缓和进行再平衡，实现接近6％的中期增长率（仍高于新兴市场和发展中经济体的平均水平）。其他新兴市场和发展中经济体增长强劲。实现这些假设面临经济和非经济因素的威胁，这些因素更广泛地危及到基线前景。特别是，《世界经济展望》发出的一些风险警告在最近几个月变得更加突出。首先是政治分歧和封闭型政策。英国“脱欧”公投和美国正在进行的总统选举突出表明，跨境经济一体化好处的共识正在消失。在增长乏力的背景下，对外国竞争影响就业和工资的担忧提高了重拾保护主义政策方针的呼声，这可能给更广泛的全球贸易流动和一体化带来潜在影响。令人失望的生产率增长前景导致收入疲软，对收入分配不平等（且在扩大）的担忧正在加剧。这些趋势演变的不确定性可能导致企业推迟作出投资和招聘决定，从而减缓近期活动；而转向采取封闭型政策也可能引发进一步的跨境政治分歧。 第二个风险是发达经济体停滞不前。由于全球经济增长持续低迷，导致长期低增长和低通货膨胀的私人需求持续不振的前景变得日渐明朗，特别是那些资产负债表仍然受损的发达经济体。与此同时，发达经济体长期低通胀可能导致通胀预期失去支撑，进而导致预期的实际利率上升和支出下降，最终导致整体增长进一步疲软和通货膨胀进一步下降。 前几期《世界经济展望》提出的其他风险警告仍然对前景有着重要的潜在影响。 中国正在进行的调整及其溢出效应继续存在，尽管与年初时的严重焦虑相比，对中国的近期情绪似乎有所缓和。中国经济正从依赖投资、工业和出口转向更多地依赖消费和服务，这一转变可能比预期更加曲折，进而影响到大宗商品和机械出口国，并通过金融蔓延渠道间接地影响其他国家。当前中国依靠促进短期增长的措施正加剧这种风险，因为信贷与GDP的比率依然上升，而且在解决企业债务和国有企业治理问题方面仍未取得决定性进展，这些都加大了破坏性调整的风险。总体来看，尽管新兴市场的金融状况近几个月继续改善，一些大型新兴市场经济体仍存在严重脆弱性。企业债务居高不下、盈利下滑和银行资产负债表疲弱以及需要重建政策缓冲（尤其是在大宗商品出口国），均可能导致投资者对这些经济体的信心突然转向。 一系列其他非经济因素继续影响各个地区的前景：东部和南部非洲干旱的长期影响、中东和非洲一些国家的内战和国内冲突，逃往邻国和欧洲难民的悲惨处境，世界各地的恐怖主义行径以及拉丁美洲、加勒比地区、美国南部和东南亚地区的寨卡病毒传播。如果这些因素加剧，它们会共同对市场情绪造成严重影响，进而损害需求和活动。积极的变化包括，英国“脱欧”公投后金融市场出现最初震惊之后有序地重新定价；美国劳动力市场持续改善；以及大宗商品价格近期小幅上扬，这将缓解一些大宗商品出口国的压力。这些发展表明可能出现好于预期的增长势头，如果各国采取提升实际和潜在产出的综合框架，增长势头可能会更加强劲。在预测期余下的时间内，基线预测认为，全球经济将在今年增长步伐不振的基础上回升，但是，这种前景受挫的可能性很大，这从近年来增长率不断下调中可以看出。在此背景下，取决于各国改善增长势头、打击通缩压力或增强抵御能 力的具体目标不同，各经济体的政策重点也不尽相同。但是，共同的主题是，需采取基于所有政策杠杆的紧急行动，阻止增长表现进一步令人失望，反对政策在促进增长方面无效或只有高收入人群才受益的有害看法。在发达经济体，产出缺口仍然为负，总体上不存在工资压力，且持续低通胀的风险（在有些国家是通货紧缩）已经上升。因此，必须保持宽松的货币政策，且视需要采取非常规战略。但是，宽松的货币政策本身不足以充分提振需求，因此，财政支持（根据可利用空间大小进行调整，并重点实施保护弱势群体和提高中期增长前景的政策）对于形成增长势头和避免通胀预期在中期内持久下降至关重要。在面临公共债务和社会福利支出不断上升的国家，对中期整顿作出可信承诺可以为近期支持创造额外空间。财政政策应该集中放在那些最能够强有力地支持需求和长期增长潜力的支出上。更广泛而言，宽松的宏观经济政策须辅之以可以抵消潜力增长减弱的结构性政策，包括努力提高劳动力参与率、改善劳动力市场的匹配过程，以及提高对研发和创新的投入。正如在2016年4月《世界经济展望》第三章讨论的，实施将需求支持与重点放在结构性需求的改革相结合的全面政策，加上协调一致和妥善沟通的政策框架，可以激发一国的短期活动和中期潜在产出。 在整个新兴市场和发展中经济体，广泛的共同政策目标是减少产品、劳动力和资本市场的扭曲，并通过明智地投资于教育和医疗，让人们有机会生活得更好，以此继续向较高收入水平靠拢。只有在远离金融脆弱性和风险逆转的安全环境下，这些目标才能实现。那些非金融债务规模巨大且不断上升，对外负债未对冲或严重依赖短期借款为长期投资融资的经济体须采取更强有力的风险管理做法，控制货币和资产负债表错配。对于受大宗商品价格暴跌打击最严重的国家，当务之急是进行调整，以重新建立宏观经济稳定。这意味着，在不依赖汇率挂钩的国家，应完全允许汇率吸收压力；必要时收紧货币政策以解决通胀急剧上升，并确保所需的财政整顿在最大程度上促进增长。低收入发展中经济体必须重建财政缓冲，同时继续把支出用于关键的资本需要和社会支出、加强债务管理，并实施那些为实现经济多元化和提高生产率铺平道路的结构性改革（包括在教育领域的改革）。虽然关键是在国家层面实施，但如果能在全世界广泛采用（适当考虑各国不同的重点），这些政策甚至会更有效。由于许多国家增长乏力并且政策空间有限，需要继续在几个领域作出多边努力，以最大程度地减少金融稳定面临的风险，同时持续提高全球生活水平。须在多个方面同时努力推进相关工作。决策者必须应对全球贸易的反对势力，重新关注经济一体化长远益处的讨论，并确保有针对性的社会活动帮助那些受到不利影响的人群，并通过再培训让他们吸纳到扩大的部门中。有效的银行破产框架（国家层面和国际范围）至关重要，同时须解决非银行中介机构带来的新风险。现在比以往任何时候都需要有一个更强有力的全球安全网，以保护那些基本面强劲但仍然可能会受到跨境传染和溢出效应（包括非经济压力）影响的经济体。 |
| 关键词 : | 全球经济；新兴市场；国际货币基金 |
