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摘 要 :
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今年下半年以来，全球贸易出现放缓迹象。从世界主要贸易大国的出口增速来看，中、美、欧、日纷纷越过顶峰，进入新一轮下行通道。中、美、欧、日出口增速一致放缓且持续时间较长，可见贸易弱化并非仅是单一国家才有的现象，而是全球范围内的整体性问题；而全球贸易放缓也并非仅是短暂调整，而是新一轮下行趋势。全球贸易放缓的原因是什么？ 从短期来看，基数上升对全球贸易增速造成了一定压力。从长期来看，全球贸易放缓还是与经济周期、尤其是库存周期的波动有关—— 进出口在趋势上与工业企业产成品库存周期正相关。这一现象背后有两方面因素驱动，一是量，二是价。全球贸易后续将如何发展？ 从可获得的数据来看，中国、日本的库存周期已进入主动去库存阶段，而美国的库存周期仍处于被动补库存阶段。从库存周期的角度看，后续全球贸易将在中国、日本与美国库存周期回落的带动下趋于放缓。从贸易周期本身来看，全球贸易也将迎来新一轮下行周期。 全球贸易放缓将对中、美、欧、日经济增长产生何种影响？ 贸易复苏对本轮全球经济复苏的作用超预期，即使是美国也不例外。未来全球贸易进入缓慢回落期将令全球经济复苏进程受阻，尤其是对于严重依赖出口贸易的日本来说更是如此。美国受到的冲击也不小，并非如此前认为的那般无足轻重。欧盟也将受到一定冲击，中国受到的影响反而是最小，由于出口下降将被进口下降所抵消。综合来看，由于全球贸易进入下行期，全球经济复苏进程可能将在 2018 年 1 季度迎来拐点掉头向下。
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