人民币贬值利好国际工程， 贸易战提速“一带一路”
| 作 者 : | 黄俊伟 |
| 日 期 : | 2018-06-24 |
| 摘 要 : |
人民币贬值三大路径利好国际工程板块。1）根据利率平价理论，利差决定汇率变化，现阶段，中美利差处于低位，在美联储加息+央行降准预期下，人民币贬值压力大。2）人民币贬值从三大路径利好国际工程板块。① 提升毛利率。海外合同多以美元计价，以人民币为记账单位，人民币贬值后，一方面结转营收增加，一方面部分成本由国内采购，并不会完全冲抵收入增长，提振公司毛利率。根据测算，以 2017 年为基期，人民币贬值 2%的情况下，毛利率提升作用下中材国际/中工国际/中钢国际/北方国际净利润同增10%左右。②人民币贬值招投标报价更低，国际工程项目更俱吸引力。③ 汇兑收益。2017 年中材国际/中工国际/北方国际计提大额汇兑损失，分别为3.9/3.9/1.5 亿元，截至目前人民币年初汇率与当前汇率几乎持平，假设全年汇兑损失为 0，在不考虑毛利率提升、假设其他任何条件不发生变化情况下，2018 年仅因人民币汇率贬值使得国际工程公司业绩大幅增长，中材国际/中工国际/北方国际净利同增 32%/24%/25%，对应估值仅 8.7/15.2/8.4倍。 |
| 关键词 : | 人民币；贸易战；一带一路 |
