制造业复苏全景图：再通胀背景下制造业盈利前景推演
| 作 者 : | 李锋 |
| 日 期 : | 2017-01-11 |
| 摘 要 : |
2016年上游资源品价格反弹带动工业品通胀上行,叠加补库存周期以及地产销售高增速对下游产业链的提振,制造业迎来复苏拐点。PPI上行、需求改善、制造业复苏的正向循环如何形成?本文沿着工业品通胀主线,分析制造业复苏的持续性,最后筛选出景气度向上的子行业。 起因:成本推升工业品通胀,刺激企业产能投资，2016年初的供需错配导致生产资料价格上涨、PPI上行,未来在供给侧改革持续推进、原材料库存偏低的情况下,国内工业品价格仍存在支撑;同时,通胀面临输入型压力,我国对石油的进口依赖达60%,对铁矿石和有色金属的进口依赖达3%,OPEC冻产推动油价上涨,特朗普基建计划形成大宗商品涨价的预期。 发展:工业品通胀向成本需求混合型过渡,需求推进产能投资，只有需求改善,通胀和经济向好的良性循环才可以延续,否则仅靠成本推动的通胀会造成滞涨。需求增长,制造业盈利改善,推动库存回补。由库存回补情况看,制造业投资增速上升可持续。补库存提升企业增加设备投资的需求,因此由历史数据看,若投资增速提升和补库同时发生,则制造业投资增速变动略滞后于补库存。 未来:终端需求不减,出口有望超预期,工业品通胀持续上行，制造业产品需求端对应地产、基建、消费和出口,综合看产品需求量不减,通胀和投资增速上行可维持。 |
| 关键词 : | 制造业；再通胀；PPI上行；需求改善 |
