建筑研究方法论专题系列报告之八：建筑现金流及资产构成背后商业模式解析
| 作 者 : | 鲍荣富等 |
| 日 期 : | 2019-09-15 |
| 摘 要 : | 纯建造服务模式现金流类似消费，购建运营资产对部分央企现金流影响大通过投资-建设和纯建造服务类代表公司以及消费龙头的现金流量表与资产负债表的对比，我们认为纯建造服务模式CFO 和FCFF 两个维度指标均与消费区别不大，而大基建回款更易受宏观与项目投资周期影响。政府采购高峰过后，未来业务模式偏向纯建造服务的公司，其CFO 有望更加稳定，而拓展资产运营业务的公司，其运营业务实现类似VINCI 的现金流自平或仍需时间。央企流动资产减值计提比例高于银行，投资性房地产有升值空间，资产质量扎实，破净或意味着低估。继续推荐基建设计龙头（中设集团、苏交科），低PB 央企（铁建、中建）及装饰龙头（金螳螂）。 |
| 关键词 : | 建筑；现金流；资产构成；商业模式； |
