全视角的去产能进度及投资策略
| 作 者 : | 戴康；曾岩；李超等 |
| 日 期 : | 2017-01-12 |
| 摘 要 : |
策略：补库周期遇上产能周期拐点，继续配置“金钢石”，当前，补库周期已成为市场共识。不同于市场的是，我们认为这一轮补库周期遇上了产能周期的拐点，企业盈利改善的弹性增大持续性增强。我们从补库周期中盈利传导受益行业+产能去化进度较快的行业两个逻辑出发，同时，从产能周期拐点下市占率已大幅提升的龙头更受益角度出发。 钢铁：产量集中度提升，产能利用率提高，看好龙头，16年全年钢铁实际去产能远超目标。去产能、兼并重组推动钢铁的产量集中度提高至少2%，分品种看，汽车板、家电板的产量集中度提升更加明显。在产产能利用率16年提高了2%以上，行业利润大幅改善，我们测算今年将至少提高3%。产量集中度的提高将推动PPI向CPI传导，传导的顺畅将推动工业企业补库。供给侧改革17年有望超预期，建议配置龙头企业。 化工：产能退出叠加下游旺季，价格回升带来盈利改善，油价上涨推动中下游化工品价格趋势向上。部分子行业在原料价格上升、环保压力加大、落后产能持续退出下，有望进入盈利改善期，叠加短周期下游旺季将至，大部分化工品价格出现显著回升。汽车、家电等相关化工品受益于下游高景气，成本端压力可较为顺利传导；农化受农产品涨价预期带动，价格也有望维持强势；化纤受益于人民币贬值下纺织出口恢复，盈利有进一步改善的预期。另外关注钛白粉行业的补涨机会；长期成长逻辑看好电子化学品行业。 机械：产能去化相对充分，推荐油服、集装箱、工程机械和煤机，机械行业产能去化相对充分，是处于主动补库的细分行业，重点推荐：油服、集装箱、工程机械和煤机 建材：水泥龙头市占率提升，玻璃龙头产能集中度50%，水泥行业受益于近年的大企业合并重组，行业前十市占率由12年的47%增加到16年的58%。全国熟料产能仍在增加，但增加幅度在减小 银行：基本面、资金面向好，关注质优小银行，银行基本面向好：净息差下行幅度会减少，银行大部分资产已经重定价完毕，“营改增”的效果被消化，而流动性趋紧对净息差也有改善作用；规模方面，今年生息资产增量来源于基建项目及个人消费贷款；不良贷款方面，不良贷款ABS的发行和地方性AMC的成立运作，将减轻银行处置不良贷款的压力。 |
| 关键词 : | 去产能；投资策略；全视角 |
