大势研判：微观层面如何理解经济的韧性？
| 作 者 : | 刘晨明；徐彪 |
| 日 期 : | 2017-10-22 |
| 摘 要 : |
趋势研判：短期波动不改中枢逐步上移的判断，十九大接近尾声，“一致预期的会后调整”难免对市场形成压力，同时一行三会领导答记者问时再次强调了加强金融监管的趋势。但是中期来看，需求侧经济保持韧性，供给侧限产和环保督查使得产能周期的上升期斜率放缓并且时间被拉长， 这一阶段里 ROE持续改善，市场中枢震荡上移。微观层面理解经济的韧性： ROE 为何能持续反弹？ ROE 去年 Q3 企稳回升，但反弹驱动力开始切换本轮非金融 A 股 ROE 的复苏始于 16 年 Q3，在此之前，经历了连续五年的回落；总资产周转率的触底反弹成为关键因素，其背后代表了产能利用率的提升；从总体数据来看，制造业固定资产投资从去年四季度开始企稳回升，同时上市公司的资本开支也相应反弹，意味着在建工程的增速已经来到一个底部区域。在建工程从底部到顶部的时间可能被拉长，导致 ROE 的复苏平缓且持续，从过去的经验来看，ROE（ROIC）一旦超过加权平均贷款利率，意味着企业会开始逐渐出现增加产能投入的冲动，所以目前制造业投资和在建工程底部抬升的趋势是相对确定的。
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| 关键词 : | ROE；总资产周转率；产能周期 |
