“四梁八柱”备战“两会”系列报告之四：国改新动能，增效供给侧
| 作 者 : | 李少君 |
| 日 期 : | 2017-03-09 |
| 摘 要 : |
国改新动能， 增效是核心。 我们认为国企改革与供给侧改革正形成合力， 其背后的核心逻辑为国企、民营资源分配不均造成的总产回报率不断下降，无效杠杆的增加让宏观杠杆率和总资产负债率呈现持背离的现象。 经济稳中求进的基调下，国企改革价值将进一步重估。2016 年供给侧结构性改革成效逐渐显现，率先超额完成了去钢铁、去煤炭的产能任务，而其中不乏武钢、宝钢等国企兼并重组的身影。我们在《国改新动能，优化供给侧》中多次强调，电力、机械领域，资产回报率低、 资产负债率高企等问题较为严重，将是后续国企改革的重点领域。从投资价值上讲，需要把握国企改革带来边际改善的最大的行业： 在煤电行业、重型制造装备行业实行兼并重组和混合所有制改革,将推动解决产能过剩和经营效率低下的问题，进一步提高国有资本的运营效率。 多领域合力，攻坚运营效率提升，价值弹性凸显。 本次会议强调，在重点领域进行重组和整合，核心是推动产能过剩问题的解决； 积极探索境外资产整合，实质是引进更先进的技术和生产运营方式。我们认为， 国企改革旨在提升国有企业经营效率，这样下一步国企改革的推动将会对企业的盈利预期改善形成有效的微观传导。同时本次会议强调，要遵循市场经济发展规律，采取产业链横向、纵向整合，鼓励 股权多元化发展，更把加强整合后的“融合”摆在了重要的位置。 我们认为， 国企改革“ 1+N”文件落地后，从政策层面已经不存在理论性障碍， 弹性来源自混改迈出实质性步伐， 本次讲话为 2017 年国企改革工作定下了务实的基调，代表型案例的出现将进一步催化主题。后续重点关注机械、电力等领域混改在企业层面落地， 地方国改方面重点区域为：上海、广东和贵州。 “两会”后抓贯穿全年的国企混改主题。 国企混改大概率将成为贯穿 17 年的热门主题，“两会” 后将得到进一步配套政策支持，并在企业层面扎实推进最终到达提质增效的目标，同时第一、二批央企混改名单有望两会后落地。 从中央和地方两个维度布局国企混改主题： 1）中央层面：首批混改试点集团旗下公司（受益： 中国联通/东方航空/文山电力/中国核建/佳电股份/中国船舶/巨化股份）；第二批潜在混改试点旗下公司（国家电网旗下,受益： 国电南瑞/许继电气/置信电气）； 2）地方层面： 更多突破将从地方涌现， 混改排头兵上海、广东、 浙江、 贵州（推荐： 广日股份/隧道股份/广州浪奇/杭钢股份,受益： 上工申贝） |
| 关键词 : | 国改新动能；供给侧改革；运营效率 |
