钢铁行业80 年代末日本研究：从日本平成景气到中国供给侧改革
| 作 者 : | 陈雳；邱瀚萱；杨欧雯 |
| 日 期 : | 2017-02-17 |
| 摘 要 : |
80年代末,东证钢铁指数上涨400%以上,远远跑赢大盘，1987年-1989年中期,东证钢铁指数大幅上涨、相对收益突出。受日元升值等影响,日本钢铁行业在85年以后面临需求下降等诸多困境,被迫做出调整,从87年实施第四次生产合理化,淘汰钢铁产能。同时,日本政府为应对通货紧缩、需求萎靡,降低利率,使得资金大量流往房地产及股市,造就了80年代末的大牛市,东证钢铁指数上涨400%以上,远远跑赢大盘。 国内供给侧改革,与日本去产能道殊同归，从国内看,面临GDP增速下滑、杠杆高企、经济结构等诸多问题,供给侧改革及需求侧的刺激也是政府在危机下做出的抉择。与日本不同的是,国内钢铁行业的供给侧改革是由政府主导,或与国内钢铁行业集中度低、国企产能占比一半且涉及债务、员工数量庞大、行业缺乏自觉性有关系。在经历70年代末石油危机、产业结构调整后,日本钢铁工业重要性相对下降,且CR4在50%以上,产业自觉性较高。 17年上半年博预期差,下半年供给侧改革效果将凸显 春节后,钢铁板块出现上涨,本质上是对前期市场对1季度地产、基建预期存疑的修复。若后期数据继续向好,市场对悲观预期的修复会继续向前推进。3月数据到来之前,去产能标志性事件、库存数据显示的积极迹象或3月两会限产可能推动钢价、板块向上。我们认为上半年的产能去化的效果将在下半年凸显,即使地产投资低迷,钢铁行业局面仍有望好于预期。并且,目前市场对下半年的房地产投资较为悲观,进一步放大了下半年的预期差。 钢铁板块或趋势性上涨,估值修复将有泡沫出现，若供给或需求侧的预期差未被消灭,钢铁板块将持续性上行,实现估值修复。在供给侧改革、需求侧超预期的局面下,行业利润或有超预期表现,EPS波动范围较大,导致市场对合理PE的分歧也较大。加上2016年煤炭行业供给侧改革效果大超市场预期,17年市场资金将增加对钢铁板块的关注,且我们重点强调钢铁行业去产能难度大于煤炭、时间周期略长,但影响面和效果将更好更突出。 |
| 关键词 : | 日本钢铁行业；中国供给侧改革；去产能 |
