财政系列研究之一：十问地方政府债
| 作 者 : | 李超 |
| 日 期 : | 2017-08-13 |
| 摘 要 : |
为什么要研究地方政府债？我们首先要明确研究地方政府债务的重要性，至少包括三个方面。第一、地方政府债关系到宏观经济的总体走势。第二、地方政府债是防控财政金融风险的重要一环，中财办副主任杨伟民曾把其作为当前八大风险之一，一定程度上会左右货币政策和金融监管政策，进而影响资本市场。第三、地方政府债本身作为一种债权类资产，需要权衡其风险收益情况，结合投资者属性和偏好，判断其是否具有配置价值。地方政府债包括什么？从2015年开始，地方政府的新增债务只有标准化债券一种形式。截至到2014年底以前的债务作为存量债务、以后的为新增债务（标准化债券）。标准化债券中分为一般债券和专项债券，列入不同的预算科目，即一般公共预算和政府性基金预算。存量债务置换是怎么回事？按照审计署的审计结果，属于政府债务的部分在2013年6月达到10.89万亿，绝大部分为银行贷款，通过进一步甄别，截至2014年底，该数据为15.4万亿元。按照财政部统一部署，对这些利息较高的存量债务开展置换，方法即发行利率较低的标准化债券，偿还存量债务本金后，降低利息负担。当前地方政府债有多大规模？2016年达15.32万亿，低于限额17.19万亿，且各年均处于地方政府债限额以内。但是政府限额外隐性负债规模可能达到20万亿左右。衡量地方政府债务风险的指标有三个：负债率、债务率和逾期债务率。地方政府债的配置价值几何？从到期收益率来看，地方政府债收益率介于政策性金融债和国债之间，更贴近政策性金融债。值得关注的是地方政府债的免税效应。按照自营盘6%的增值税税率来看，地方政府债的累计免税比例达到29.76%。地方政府债也会通过改变债券市场供求关系间接影响其他债券的收益率走势。可以确定的是，今年下半年地方政府债发行会放量。央行是否会给予流动性支持应拭目以待。
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| 关键词 : | 地方政府债；存量债务置换；财政 |
