缺钱的基建如何“破局”？
| 作 者 : | 广大证券 |
| 日 期 : | 2019-09-12 |
| 摘 要 : |
基建投资低于预期 主要是因为 偏公益类的基建投资（占总体基建投资比重过 超过 80% ） 增长乏力 。这类基建对财政依赖度较高，增速反弹乏力，究竟是财政对基建的支出力度不够还是财政支出乘数较低呢？这类 基建投资的事权主体 多为 地方政府， 去年以来 地方 财政纪律规范带来财政乘数显著回落，而财政对基建支出的增加并未能抵消乘数下降对基建的拖累 。此外，虽然财政的基建支出增速持续反弹，但土储棚改占用了较多的专项债。 从细分行业看 ，道路运输业、水利生态环保和公共设施管理业发展空间较大 但多数领域收益性较差 ，而铁路运输业、水的生产和供应业 等 近乎完成“ 十三五 ” 相应规划 ， 发展空间结构性趋缓 。 未来需要发力的领域主要在市政设施、普通公路、生态环保等领域，但出于 对 地方政府隐性债务 监管较严 和吸引社会资本的考虑，政府还是会优先 发展 高速公路、铁路、停车场等 有部分收益的领域 。 9 月初国常会议， 对专项债政策的调整， 通过降低土储棚改对专项债占用可有效扩大财政支出基数，放宽专项债作项目资本金的领域和比例有助提高财政乘数，进而提振 基建投资。我们预计基准情形下全年基建增速在 5%左右的水平，而如果地方政府发行并使用明年提前下达的新增专项债额度，则全年基建增速或略高。 总体而言，本轮基建增速下行既与接近“十三五规划”尾声、大部分建设提前完成目标有关，又有地方基建事权较重背景下财政纪律加强的影响。 要真正解决基建资金问题，可能还需要在融资机制方面下更多的功夫，比如建立长效机制。不过，城镇化进度放慢、房地产销售和土地出让收入增速放缓，也一定程度上导致了基建增速放缓，即使建立基建融资模式的长效机制，也并不意味着基建能回到过去高增长时代。 |
| 关键词 : | 基建投资；财政支持；融资机制 |
