资本市场支持国家战略系列报告（1）：五年规划的市场效应
| 作 者 : | 李明亮；吴一萍 |
| 日 期 : | 2017-03-31 |
| 摘 要 : |
资本市场支持国家战略正当时。 伴随资本市场各项制度进一步完善和双向开放逐渐深化，其在资源配臵、风险管理以及治理和激励安排方面的能动性将日益增强。（1）资源配置方面，随着供给侧结构性改革和国企改革逐渐深化，并购重组成为优化资源配臵以及推进“三去一降一补”和产业升级换代的重要手段，与传统的银行间接融资体系相比，资本市场在降低信息处理成本和提升整合效率方面更具优势。（2） 随着股指期货、期权等各类衍生证券产品相继推出，资本市场为实体经济和专业投资机构提供了越来越丰富的风险管理工具。（3） 经过二十多年的发展，国内资本市场的治理水平明显提升，通过员工持股计划和股票期权等各类创新证券产品设计，能够有效增强激励机制效率， 提升经济活力，有助于改善经济增长质量。资本市场对国家战略具有显著融资支持作用。“九五”至“十二五”期间，多层次资本市场以融资方式对国家战略给予一如既往的支持。股票市场融资支持与国家产业发展战略重点产业契合度较高： 在“九五”期间对机械、电子、石油化工、汽车和建筑业等五大支柱产业和轻纺等重点行业给予支持；“十五”期间大力支持能源、冶金、水电和通信设备行业；“十一五”期间具体体现在高端装备、电气设备、银行、非银金融和煤炭开采等五个行业；“十二五”期间则对新能源、节能环保、新一代信息技术、新能源汽车、新材料、高端装备、物流、医疗等新兴行业给予突出支持。获得融资支持行业的市场表现正反馈效应逐渐提升。 市场对“十五”至“十二五”期间国家重点扶植且获得股票市场融资支持的行业正反馈效应逐渐提升。“十五”期间对于国家重点扶植且获得股票市场融资支持的十个行业， 仅有能源和钢铁两个行业获得超额收益； 到“十一五”期间， 在国家重点扶植且获得股票市场融资支持的九个行业中，除电力和高端装备制造外其余七个行业均获得超额收益；“十二五”期间，新能源、环保、信息技术、新能源汽车、新材料、高端装备制造、物流、医疗服务等八个行业属于国家重点扶植且获得股票市场融资支持的行业，全部获得超额收益。 经验借鉴：从国家战略看行业配臵。（1） 重点关注处于战略持续、政策细化阶段的行业，尤其在规划中以“大力”、“优先”、“加快发展”等词语来定位发展基调的行业， 此时大概率是股票市场发力时期。（2）市场表现的反馈效应与政策支持的力度具有正相关性， 在规划中重点提及的行业，大多数行业后续都能获得较为显著的政策支持， 且支持力度越大，市场反馈越强烈。“十三五”行业和主题选择。 在“十三五”期间资本市场支持国家战略的重点行业和主题主要包括核电、高端装备制造、人工智能、环保、新一代信息和通讯技术、新材料、新能源车以及“一带一路”战略等。从“十三五”初期来看，量子通信、“一带一路” 等行业或主题已经获得超额收益。
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| 关键词 : | 五年规划；资本市场；国家战略；正反馈效应 |
