国企改革系列（20）： 央企改革动向
| 作 者 : | 王汉锋；李求索 |
| 日 期 : | 2017-04-09 |
| 摘 要 : |
两会后、十九大前，国企改革有望动作频频，4 月份国企改革主题关注度可能重新升温。两会期间国企改革方面信息超预期内容不多，但两会后特别是最近国企改革主题有望逐步升温，主要基于两个方面的原因：一是央企改革动作频频，为国企改革主题提供催化因素。在 2016 年国企改革“ 1+N”文件已经基本陆续落实之后， 2017 年一季度政策性文件不多，但在两会后、十九大之前，预计政府希望在关键领域的改革取得阶段性成果，国企特别是中央企业可能会在国企改革方面展现出较为积极的姿态。的确，近几周有不少央企公布改革动作，包括： 1）中国神华公布大比例分红预案，集团公司在手现金充裕提升行业重组与整预 期。 2）近期中核拟与中核建战略重组； 3） 2016 年 9 月被发改委列入混改试点央企之一的中国联通集团正式公告混改，进而提升了其他试点央企的混改预期，如军工、航空领域； 4）中石油、中石化、中粮集团等央企宣布下一阶段改革方案或路线，等等。二是国企板块业绩继续呈现改善势头。国企公司多偏中上游传统经济领域，从目前披露的 2016年报数据来看业绩持续向好。今年 1-2 月份国有企业同比利润增速40.3%，表明国企今年一季度业绩增长也有望明显改善。 央企改革关注四大方向：混改、合并重组、投资运营平台、社保划转混合制改革：主要涉及七大领域六大央企， 上半年重点关注军工集团及首批混改公司的方案落实。 行业层面上重点关注去年中央经济工作会议提及的石油、天然气、电力、民航、铁路、电信、军工。尤其是 11 大军工集团，上半年部分集团有望出台混改相关方案并提升市场预期。 具体公司上， 列入发改委混改试点名单的中国联通集团、东航集团、中国核建、南方电网、中国船舶、哈电集团值得继续关注。 合并重组： 钢铁、煤炭、重型机械和火电四大领域，尤其是火电领域。两会期间国资委表态今年央企重组的四大重点领域：钢铁、煤炭、重型机械和火电。 尤其是火电领域可能进行重组动作略超此前市场预期，我们认为火电领域的重组既可能是煤炭和火电领域的跨行业重组，也可能是火电企业之间的重组。 国有投资运营平台：重点关注诚通国新以及中粮模式。 从国资运营平台的建设进度来看，“四项改革”中纳入试点的中粮集团以及“十项改革”中纳入试点的诚通和国新集团是目前投资运营平台建设较为积极的几个央企。其他几家试点央企，如五矿、招商局、保利等也有望在今年发力。莫要忽视国资划转社保对央企的影响。今年的两会中，国资划转社保的提法由 2016 年的“ 制定划转部分国有资本充实社保基金办法”转为“ 稳步推动养老保险制度改革，划转部分国有资本充实社保基金”。文字上的调整或许意味着国资划转社保具体方案得到确定。 划拨国资充实社保有助于推动国有企业治理结构的改革。 三条主线关注央企改革投资机会，在 2016 年 7 月发布的《国企改革 14：谁可能是下一对合并的央企？》中，我们对央企改革进行过一次较为系统的梳理。 近几个月时间里不少央企及旗下的上市公司在改革方面又做出不少努力。 混改、合并重组、投资运营平台是今年布局央企改革需要关注的三条主线。我们在图表3/4 中分别列举了一些建议关注的 A 股和港股标的，供投资者参考。
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| 关键词 : | 央企改革动向；四大方向；合并重组；国有投资运营平台 |
