和 2018 年很相似，贸易条件、经济走势、信用环境依旧是宏观面主要变量。短期三者都有积极信号，但中期尚待观察。三个变量都不乐观的时段一般是风险收益比的极值点。短期三个变量皆有积极信号：G20 前中美重启沟通；专项债用于资本金支撑地方基建；对中小银行增信及明确大行支持非银流动性。边际定价原则下这对短期资产定价有利；风险收益比开始底部改善；但中期情况尚待进一步观察。