当改革果实遇到景气上行
| 作 者 : | 戴康,张馨元 |
| 日 期 : | 2016年9月6日 |
| 摘 要 : | 从中报业绩表现来看，在供给侧改革和上半年地产与基建投资双侧均发力下，煤炭钢铁行业盈利和盈利能力均有显著持续改善，但驱动二者盈利改善的量价因素存在差异，煤炭板块营收增速和净利润增速背离，钢铁板块营收增速和净利润增速同回升，反映煤炭盈利改善主要源于限产下的价升而非需求端拉动的量升，钢铁盈利改善则有需求侧的量升因素。我们认为，从三四季度供给端去产能会赶工、需求端基建地产投资大概率稳定、煤钢行业现金流有明显持续改善、成本端改善空间大（近期债转股等降成本政策组合拳推出加速）四点来看，供给侧改革对过剩产能行业盈利的改善可持续，但煤炭盈利改善的持续性和确定性应该是会大于钢铁的。 |
| 关键词 : | A股；供给侧改革；国企改革 |
