产能利用水平的波动是经济周期的重要组成部分，中国的产能周期有区别于国际经验的波动规律。工业产能利用率和工业投资可以构成理论上负反馈环式的周期波动，我们通过中国工业产能利用水平与工业投资增速的相对变动，划分中国工业产能周期的阶段：被动去产能（产能利用水平上升、投资增速回落）、主动补产能（产能利用水平上升、投资增速回升）、被动补产能（产能利用水平下降、投资增速回升）、主动去产能（产能利用水平下降、投资增速回落）。我们认为中国最近的四轮产能周期，2004-2008 年的周期由内外需双轮驱动，2009-2012 年的周期驱动因素由内需主导，2013-2015 年的周期驱动与经济结构调整有关，2016 年以来的周期主要由供给侧改革驱动。