“结构看中国”系列报告之物价篇：从通缩到“再通胀”，轮回中寻找变化
| 作 者 : | 赵伟 |
| 日 期 : | 2017-08-09 |
| 摘 要 : |
PPI 周期变化一般是经济的滞后表现，本轮 PPI 变化与经济走势出现明显背离PPI 的周期性波动是经济周期波动的滞后表现。 PPI 的周期性变化，是经济周期性波动在物价层面的体现，一般滞后于经济增速 1-2 个季度。有别于过往，今年以来 PPI 变化与经济走势出现明显背离。PPI 与投资、消费等其他主要经济变量走势也出现背离。PPI 与经济走势的背离，从价格层面映射本轮复苏周期性、结构性并存的特征今年以来 PPI 走势与经济走势出现背离、结构层面也出现明显分化，主要源于本轮价格上涨是由供给端、需求端共同驱动。传统物价周期主要由需求端驱动，物价是需求的滞后体现；本轮价格上涨兼具需求端和供给端的逻辑。供给端逻辑对中上游价格的冲击较大，导致 PPI 去年下半年以来的快速赶顶及随回落。结构层面来看，中上游价格大幅波动、中下游价格持续修复。中上游部分产品价格兼具供给端与需求端逻辑，价格层面大幅波动。中下游受供给端逻辑影响相对较小的板块，在需求的带动下，价格总体而言持续修复。反观需求本身，经济仍在稳步复苏的通道中无需过度担忧、慎言重回通缩反观需求本身，进出口链、制造业链等还在稳步修复，对经济的支撑作用持续存在，地产调控等压制逻辑对年内经济的拖累非常有限。外需稳步修复的过程中，中国进出口链直接受益，并辐射至部分出口导向型产业；叠加设备更新需求的启动等，制造业修复仍在进行。“因城施策”背景下， 一、二线城市土地购置和三线及以下城市销售对地产投资形成支撑，年内地产投资总体韧性仍强。
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| 关键词 : | 物价；“再通胀”；PPI 周期 |
