制造为王系列之一：崛起吧，制造！！！
| 作 者 : | 戴康；曾岩 |
| 日 期 : | 2017-07-31 |
| 摘 要 : |
三层“水”主沉浮，关注资本品耐用品制造业的结构性机会，流动性的整体趋势和结构分配，深刻影响 A 股大势和结构性机会。在实体经济和金融市场间的分配考虑，这轮实体企业净资产收益率是中周期的回升，流动性脱虚入实下，A 股估值难有系统性提升机会；在实体中的不同经济部门：企业、居民、政府之间的分配考虑，流动性将从居民和政府部门转移至资产收益率和资本开支底部回升的企业部门；在企业部门中的不同性质资产的分配考虑，流动性将逐步从国资主导领域向民资主导领域转移。固定资产投资的分拆对比数据，显示设备制造业自身的投资增速回升，全社会设备购置类投资的增速底部回升，占固定资产投资的比重也在回升，验证设备更新周期开启。制造业现金流、固定资产周转率、上中游行业毛利率与 PPI 关系等， 均验证我们去年 11 月以来提出的偿债周期结束和产能周期拐点，当前制造业经营性现金流持续改善且增速处于历史中高分位水平，偿债支出增速持续下降且处于历史中低分位水平、资本开支扩张，现金流的三项核心指标和产能利用率回升均反映当前仍处于制造业盈利能力回升的前期。
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| 关键词 : | 制造业；经济去杠杆；净资产收益率 |
