宏观经济 2018 年度报告：从总量为王，到结构胜出
| 作 者 : | 应晓明；胡少华；刘思佳 |
| 日 期 : | 2018-01-09 |
| 摘 要 : |
当前， 中国经济以总量为主的高增长时代基本结束， 已显现出结构升级的中速增长特征。 经济增速有回落的内在要求， 但增速大幅下跌的可能性也不大，估计 2018 年 GDP 增速小幅回落至 6.5%左右， 相应的投资机会估计也是结构性的。全球经济回暖， 中国经济显韧性。根据 IMF 预测， 2017 年全球实际 GDP同比增速可达 3.62%， 增速由降转升。 从 2000 年以来 9 年一个经济增长周期的情况看， 全球经济有望进入复苏增长阶段， 美、欧、日等发达国家均有迹象已经先后进入复苏阶段。中国一些软指标已率先回升， 如 PMI、 进出口、用电量、设备更新等增速已经于近两年开始回升， 经济发展显示出较强的韧性。经济发展的结构性特征越发明显。投资主导的第二产业贡献下降，消费主导的第三产业贡献上升。 新技术、 新兴产业崭露头角， 人工智能、新能源汽车、互联网、通信等新兴产业快速崛起，战略性新兴服务业、生产性服务业和科技服务业增速较高，工业机器人产量增速超过 100%。美联储加息缩表有超预期的风险。 美联储加息常常会引发世界性的金融、经济危机， 预计2018 年美国通胀水平将有较好回升， 美联储加息、缩表有超预期的可能。这可能会导致全球资金紧张，发展中国家和新兴市场国家风险增加，我国资金流出压力加大。 美国减税刺激经济，增加进口，对我国经济影响总体略偏正面。经济转型有压力，中国经济转型升级， 很难继续保持较高的增速。企业盈利水平改善，养老金、 A 股纳入 MSCI 指数等增量资金入场，国家支持资本市场发展的政策不变以及国际环境进一步改善等，利好股市。但国家防风险去杠杆，强化金融监管， 流动性可能中性偏紧，货币收缩、 利率上行对股市估值有一定负面影响。
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| 关键词 : | 中国经济；美联储加息缩表；经济转型；结构性投资 |
