中粮集团改革进入第二年
| 作 者 : | 袁霏阳 |
| 日 期 : | 2017-02-15 |
| 摘 要 : |
在被定位为以粮油食品为核心主业的国有资本投资平台后，中粮开始了集团层面的第一阶段改革，压缩管理层级并将关键决策权下放到负责18 个不同业务的二级专业化平台，同时开展内部重组，剔除所有非核心和不良资产。我们预计中粮今年将继续聚焦第一阶段的内部资产重组，并有可能在二级专业化平台开始第二阶段的混合所有制改革，并在三级子公司设立管理层持股试点。因此，进行中的或已经完成内部资产重组的业务平台和子公司将蕴含投资机会，这包括我们覆盖的中国食品（饮料平台）以及中国粮油控股（油脂平台）。 饮料和酒类是中粮集团18 个业务平台中两个独立的平台，这或许意味着未来二者中只有一个将成为中国食品的核心业务。我们预计饮料业务将被保留 ，预计重组后公司将有望成为纯饮料公司，这也是公司现有业务组合中表现最好的业务。处置其他业务单元的现金收入也有望改善公司NAV，为投资者创造价值。 油脂加工是中粮集团下设18 个业务平台中另一个重要平台。 公司重组带动下的规模扩张及盈利提升将为投资者带来利好。预计中国粮油控股今年将从姐妹公司回购小包装食用油业务，并可能考虑开始整合三年前中粮集团从来宝农业收购的油籽业务。 如果我们仅考虑饮料业务盈利，目前中国食品股价交易在20 倍的当年市盈率。考虑饮料业务的乐观增长前景和处置非核心业务的现金收入或将改善公司的NAV，我们认为公司仍然被低估。中国粮油控股目前股价对应11.3 倍的本年市盈率，低于全球可比公司均值。如果考虑公司巨大的扩张前景，中国粮油控股目前同样被严重低估。维持中国食品确信买入，维持中国粮油控股推荐评级。 |
| 关键词 : | 中粮集团；盈 利预测与估值 |
