企业盈利复苏成疑，仍待改革重焕“新机“，经济进入补库存阶段，但由于价格方面信号不振、经济体需求疲软，补库存周期可能不会太长，主要受原材料涨价带动的PPI上涨难以持久。同时，基数效应、财务费用、外延并购三大因素在2016年为企业盈利带来的利好也将减缓。只有总资产高达120万亿的国有企业通过改革盘活存量资产、提高效率，中国经济才能更快重焕活力。

　　中央经济工作会议再定调，国企改革加速迈进2.0，距离顶层设计《关于深化国有企业改革的指导意见》出台至今已一周年，18个配套文件也已陆续公布，国企改革“1+N”框架体系基本完成。与2015年不同，政策的侧重点也出现明显的变化：从2015年出台的《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》等强调的“改革要坚持党的领导，坚持党管干部原则，防止国有资产流失”，到今年中央经济工作会议中指出的“要深化国企国资改革，混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，我们认为可以看成着手解决国企改革核心问题的信号。追求更高层次的市场化是国企改革的目标，混改作为其中的关键手段，在此次中央经济工作会议上被重点提及，表明了2017年在政策层面上的国企改革将以混改为“刃”加速推进。而混改方面的实质性进展将修复市场前期对国改进度的一致悲观预期，2017年国企改革有望再下一城。

　　国改试点多点开花，混改升温初露苗头，12月9日，国资委召开媒体通气会，介绍了今年以来国企改革的进展，其中，除了企业薪酬分配差异化改革试点和混改试点以外，剩余八项试点工作已经在多个央企集团不同层面全面展开。我们认为今年市场对于国企改革反应不足的主要原因在于混合所有制改革的推进低于预期：早在2014年7月，国资委便在中国医药（600056）集团总公司、中国建筑（601668）材料集团公司两家央企率先开展了混改试点，但此后一直处于停滞状态。而近期出现的一系列案例，如10月分中国联通（600050）等第一批混改试点、12月中国石油（601857）、铁路总公司以及上周的云南白药（000538）等或成为混改提速的标志，预计后续混改方案将有持续进展。

　　2017年国企改革重点关注三个方面，根据今年的国企改革实施进展，以及高层近期定调明年国改的重点，我们认为2017年国企改革主题下应继续重点关注三个方面：部分重要领域混合所有制改革、央企兼并重组(明年央企兼并重组步伐将提速，央企数量会缩减到两位数)以及进展较快的地方国企。