上海国改迎风口，推荐“三君子”组合
| 作 者 : | 韩其成；罗楠；陈笑 |
| 日 期 : | 2017-02-15 |
| 摘 要 : |
首推隧道股份(45%空间)；上海国改“三君子”：隧道股份/上海建工/华建集团(受益)。①首推隧道股份，目标价17元，空间45%。同样的国改风口，不同的公司。公司的上海国改龙头地位是市场共识：15年1至6月国改风口期公司/沪深300涨幅164%/33%，PE由17翻至45倍。但17年有3大边际变化。1)行业景气度：未来3年轨交行业CAGR超40%，17年同增料超70%；12月市政(含轨交)PPP项目3.8万亿，占比最高(28%)；15/16年至今最高市值663/359亿，对应同期3/6.7千亿轨交市场。2)业绩弹性：14/15年/16年Q3净利增速8%/6%/12%，同期订单增速+27%/-24%/+83%，业绩与订单增速差扩大。3)改革方向：同集团下的上海建工已推员工持股；公司存在跨行战略合作方(如联合绿地签196亿PPP项目)，混改预期强。②推荐上海建工，1)已推员工持股计划(国资委批复，不超过4826人/3.59元/股/不超过13.24亿元/锁三年)；2)订单超额完成，2016年新签订单2150亿元/同增28%，达目标额的114%；3)拟发行50亿元可续债获证监会核准批复，拟偿还借款及补流，将增强整体实力。③受益标的：华建集团。 16日上海将召开国企工作会议，上海国改有望再站风口，近期上海国改呈现三大变化。①混改或成重心。上海国改呈现出“顶层设计(2013年20条)→资产重组(2015年华建、绿地整体上市)→混改(混改指引/员工持股试点方案)”的路径。②试点方案出台后，首个标杆项目落地，示范效应强。上汽集团1月20日完成6.6亿股定增，大股东和员工持股计划认购1.8亿股。③“国改”成为2017年上海两会新增表述。2016年上海两会未提改革任务，而2017年上海两会的政府报告则提出了“整体上市或核心业务资产上市”和“混改”两大国改关键词。 16日上海将召开国企工作会议，上海国改有望再站风口，近期上海国改呈现三大变化。①混改或成重心。上海国改呈现出“顶层设计(2013年20条)→资产重组(2015年华建、绿地整体上市)→混改(混改指引/员工持股试点方案)”的路径。②试点方案出台后，首个标杆项目落地，示范效应强。上汽集团1月20日完成6.6亿股定增，大股东和员工持股计划认购1.8亿股。③“国改”成为2017年上海两会新增表述。2016年上海两会未提改革任务，而2017年上海两会的政府报告则提出了“整体上市或核心业务资产上市”和“混改”两大国改关键词。 |
| 关键词 : | 上海国改；“三君子” |
