山西煤炭国企改革深度报告：引弓 搭箭，不得不发
| 作 者 : | 李俊松 |
| 日 期 : | 2017-03-06 |
| 摘 要 : |
山西国改势在必行，煤炭企业改革将成为焦点。山西的国资国企问题多，而山西国资中又是一煤独大，所以王副省长总结的山西国资国企的十四个问题，也是煤企所具有的问题。一是煤炭资产占国有资产的36%、国企的资产负债率高达79.43%、行业竞争力和盈利能力差、历史包袱重、股权结构单一、产业链链条段&同质化竞争突出、没有建立真正的现代企业制度。 国改方式多元化，多渠道助力煤炭企业突围。山西国改的核心任务就是“建立真正意义上的现代企业制度”，而最为核心的一种方式就是坚定不移的推进混合所有制改革，实现股权的多元化，这是山西国改的基石。混改有多种途径，包括整体上市&资产注入、引入战略投资者、员工持股等；此外建立国有资本投资运营平台、兼并重整也是推进山西国改的重要手段。 国有七大煤炭集团资产梳理，整体上市和资产注入最见效。我们分析王省长2.9讲话，其对省属集团的18家国有控股上市公司最为关注，并提出今年开始每年都必须在资本上有所动作。七大煤炭集团共有13个上市平台，其中归属在煤炭板块（含焦炭、煤层气）的上市公司共计8个，通过对集团和上市公司的资产证券化率、各业务板块上市的资产比重来看，未来更多资产注入的空间很大。 投资策略：山西国改首先标的——西山煤电。通过对七大煤炭集团的资产梳理，根据王副省长的要求，“18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作”，山西国改推进过程中“整体上市和资产注入”可能是一种最见效和最快捷的突降的途径。根据最近山西省领导的讲话和调研活动等推测，我们认为山西国改概念，首推的煤炭板块的核心标的为西山煤电，其他可关注山西焦化（改革试点、小市值）、大同煤业（改革试点）、潞安环能（煤化工注入预期）、*ST山煤（小市值）等。
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| 关键词 : | 山西煤炭；国企改革；混合所有制改革；七大煤炭集团 |
