十问中国经济（4-6）：通胀会不会来——供给侧改革专题研究之五十四
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作 者 :
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任泽平
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日 期 :
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2016年4月6日
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摘 要 :
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货币超发，钱去哪了？近年我国货币供应增长较快，但经济增速却不断下降，金融与实体之间背离日益扩大。2014 年M2 增长12.2%，GDP 增长7.3%，2015 年M2 增长13.3%，GDP 增长6.9%，2016 年1-2月M2 增长13.3%，预计1 季度GDP 增长6.5%左右，超发货币未流入实体经济，落入流动性陷阱。M2/GDP 已快速攀升至205.7%。钱去哪了？可能核心是两个去向：一是维持债务循环和庞氏融资滚动，资金大量沉淀从而导致货币流通速度V 下降。二是本轮货币宽松周期开启以来，先是2014 年-2015 年上半年推升股市泡沫，然后是2015 年下半年以来推升一线和核心二线城市房市泡沫。融资结构、资金流向和资产负债率情况均表明，融资平台、房地产和产能过剩重化工业形成了当前资金需求的“黑洞”。这三大领域的融资主体有政府信用背书或房价上涨预期支撑，财务软约束特征明显，对资金价格不敏感，通过不断占用信用资源负债维持、僵而不死，滚动成为庞氏融资。
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关键词 :
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供给侧改革；中国经济；货币超发；通胀；A股
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