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摘 要 :
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特征 1： 供给侧改革是今年民间固定资产投资下滑有所加快的核心因素。首先，下滑加速的时点与供给侧改革的提出与强化相匹配。第二，测算结果显示民间投资的下滑中贡献最大的是制造业，而制造业投资主体是民间资本，这与供给侧改革的背景匹配。特征 2：去产能、挤水分，东北地区投资一泻千里。2 月以来，东北地区民间固定资产投资增速以一泻千里的方式下滑，东北地区挤水分对民间投资下拉力量渐强，而且这种力量将延续。特征 3：冰冻三尺非一日之寒， “四万亿”高点后，民间固定资产投资持续下滑已多年。今年以来民间固定资产投资与固定资产总投资出现剪刀差，原因是非民间投资增速大幅提高带动固定投资总增速在一季度上扬，打断了民间固定资产投资与总投资近几年以来相同的趋势，这才让民间投资增速下滑变得非常“明显” 。特征 4： 今年民间投资在基建领域回撤较多。 融资或者存在进入障碍并非主因，核心因素在两方面：政府对经济下滑过快担忧，政策向国有部门倾斜以助力基建投资增长； 吸引民间资本的项目逐渐缺乏。特征 5： 房地产修复小周期在民间和非民间房地产开发投资中均有体现， 但非民间主体投资增速上行趋势异常陡峭， 与今年观察到的 “拿地潮”不无关系。数据显示，国有背景房企获取了更多资金资源，且大量用于购地。我们不认同央企拿地反映的是“国进民退” ，房地产行业过剩背景下，民营资本与央企争“地王”是输不起的战争。
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