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摘 要 :
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2016 年以来民间投资增速快速下滑引起市场关注。民间投资占全部投资比重超过60%，然而其增速从去年年末的 10%左右下跌至今年 6 月的 2.8%，下滑速度较快。这导致 5、 6 两月固定资产投资增速大幅低于市场预期，民间投资需求萎缩对整体经济的负面影响逐步显现。我们认为民间投资持续下滑由多方面因素造成，一是制造业利润增速大幅下降，二是去产能政策限制，三是民间投资愿意投资的领域限制过多，想投而不能投，四是 PPP 项目签约率明显提升，但开工率偏低扩大了民间投资增速的降幅。另外，近年来在走出去战略的推动下， ODI 和海外并购、收购规模快速提升，可能也在一定程度上分流了部分民间资金。展望下半年，一方面去年 4 季度签约提速的 PPP 项目将陆续进入项目建设期，这有助于抑制上半年民间投资增速持续下滑趋势；另一方面，随着实际利率下降和企业盈利能力改善，在高货币存量下，实体经济对于缺乏有限投资渠道的民间资金吸引力正在提高。我们此前在北京调研了 PPP 项目进展情况，在海绵城市、环境综合治理等领域民间资本参与热情较高。如果说 2015 年流动性泛滥推动了资金脱实向虚，那么今年由于供给侧改革的开展和资本市场回报率下降，部分民间资金脱虚向实是扭转民间投资需求颓势的核心力量。
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