金融去杠杆之九：同业存单的前世今生：套利链条与监管影响
| 作 者 : | 任泽平 |
| 日 期 : | 2017-06-04 |
| 摘 要 : |
什么是同业存单：是应付债券而不是同业负债，不受同业业务监管约束。银行同业业务包括同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）等。同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，发行后可以进入二级市场流通，也可作为质押品进行质押式回购交易，是利率市场化的一个重要试点工具，2013年12月，中国人民银行公布并实施《同业存单管理暂行办法》，重新开启同业存单业务。同业存单既不属于同业存款，也不属于债券，而是一种货币市场工具，因此不受各项关于银行同业业务的监管政策约束。对于发行同业存单的银行，资产端增加“现金及存放中央银行款项”，负债端增加“应付债券”。对于购买同业存单的银行，资产端增加金融资产投资（记在交易性金融资产/可供出售金融资产/持有到期投资均可，不同银行记账方式不一），同时减少“现金及存放中央银行款项”。 为什么大家都爱发行同业存单：兼具主动稳定、无需缴准、监管短板的优点。发行自主权在发行银行，可以根据自身需要主动负债，自主确定发行金额（起点5000万）与期限，不会被提前支取，稳定性高。发行同业存单单独设立会计科目进行核算，未纳入存款统计口径，无需缴纳存款准备金，理论上具有无限的货币创造能力。发行同业存单暂不受127号文中“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一”的限制。 同业存单的监管和影响：正本清源后商业银行和影子银行缩表。2017年4月银监会连发7道文，根据2013年金融监管改革经验，在金融监管没有取得实质性效果之前，强监管的态势可能不会放松。从当前已发布的文件看，纳入同业负债、缴纳存款准备金和计提资本这三项至少会有两项能实施。如果纳入到同业负债，将受到33%比例的约束。如果同业投资业务实施穿透管理至基础资产，根据所投资基础资产的性质足额计量资本和拨备。监管加强后，在负债端，同业存单优势不再且受到约束，规模会受到限制；在资产端，部分银行可能面临委外资产赎回、同业理财的收缩，商业银行和影子银行面临缩表压力。对实体经济而言，短期会提高企业融资成本增加经济下行压力，长期看有助于防风险。如果推动供给侧改革提高全要素生产率和实体经济回报率，资金有望“脱虚向实”。
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| 关键词 : | 同业存单；套利链条；监管影响 |
