地缘冲突专题系列：构建地缘冲突的“三因素”分析框架——中东篇
| 作 者 : | 魏伟 |
| 日 期 : | 2017-04-25 |
| 摘 要 : |
地缘冲突对大类资产配置有非常鲜明的指导意义。我们梳理了 2000年 以后中东、朝鲜半岛、东海、南海四个区域的地缘重大事件，并分析了事 件发生前后大类资产表现。结果显示：1 )黄金、原油均具有避险属性，在 大多数地缘风险事件中获得了较好的收益；2)黄金的避险属性强于原油。 原油的价格走势受供需影响较大，这一定程度上削减了其避险属性；3) A 股国防军工板块亦具有较强的避险属性,但A股对中东风险事件反映不大， 对朝鲜半岛、东海、南海重大事件反映较大。 关键问题是如何分析和预判地缘冲突的未来走向？战争是政治的继续，战争本身就是政治性质的行动。我们认为可以根据三因素（换届、经济和恐 袭）去捕捉大国政治周期，并由此预判地缘冲突的走向。 换届因素是捕捉大国政治的重中之重。1 )换届前执政党巩固外交成果的行为会导致政治周期强化，典型案例：克林顿2000年力促巴以和谈；萨科齐 2011年决定出兵利比亚；2 )换届后新政党新政策的实施会导致政治周期 转向，这种因素在弱势政府上台的案例中显得格外明显，典型案例：小布 什911后提出“先发制人”思想。 经济对大国政治的影响可用“倒U型反转”解释。一方面，现代战争是烧钱的战争，阿富汗战争和伊拉克战争耗费了美国4-6万亿美元，俄罗斯空 袭ISIS每天的成本是240万美元，现代战争没有坚实的财政和健康的经济 是难以为继的；另一方面，在经济由好转差的初期，政府有更强的动力加 强军费开支，对外摆出更强硬的外交姿态，典型：2001小布什发动阿富汗 战争；2015普京决定打击ISIS。 重大恐怖袭击容易导致国家主义和民粹主义的抬头，进而促进政治周期转向。典型案例：911事件导致全美政治氛围转向；16年一系列恐袭事件导 致欧洲民粹主义明显抬头。 我们根据“三因素”模型对2000年以来中东地区重大冲突事件进行分析， 发现它可以较好地解释阿克萨群众起义、阿富汗战争、伊拉克战争、伊朗 核危机、阿拉伯之春、利比亚战争、叙利亚战争等重大事件。 17年预判一：中东地区地缘局势趋于上行。我们认为17年中东地缘局势总体上行，主要原因有两点：1 )特朗普政府作为小布什以后的又一个弱势 政府，有动力实施较为强硬的外交政策，以图拉拢民意。特朗普政府的外 交强硬姿态将从两方面影响中东局势：第一，俄罗斯、伊朗、土耳其三方 主导下的叙利亚停火与和谈必然不会一帆风顺，美国将会寻求过去两年在 中东地区失去的地缘利益，本次叙利亚化武事件就是最好的例证。第二， 在伊朗核问题上，美国已摆出了较为强硬的姿态，表示将审慎评估“奥巴 马取消对伊朗制裁的决定是否符合美国利益”。如果美国推翻伊朗核协议， 势必引起伊朗国内右翼势力反弹，导致伊朗核问题升温。2)连续的恐袭事 件使得欧洲民粹主义抬头，右翼势力上升，德、法、意大选或飞出的“黑 天鹅”亦将影响中东局势。法国目前首轮票选结束，中间派领导人马克龙和极右派领导人勒庞携手进入最终票选，如果勒庞当选则很可能会加剧北非（特别是利比亚）局势 紧张。意大利方面，大选时间尚未确定，若五星运动党上台，亦将大大助涨欧洲右翼势力，间接影 响中东局势。 17年预判二：中东地区大规模冲突风险较小。就目前情况看，美国、俄罗斯、法国三国政府的财政 情况都不支持大规模军事冲突的发生。2016年俄罗斯军费开支同比增长5.4%,增速创1998年以来 的新低，2017年财政赤字率目标值3%,削减支出压力较大。美国和法国虽然经历了半年多的复苏， 然而复苏基础仍然不甚稳固，对财政情况的改善也并不明朗。美国2016年赤字率3.2%, 17年特朗 普新政中的基建、减税都不利于赤字的缩减，因此政府支出压力仍非常大。法国方面，奥朗德政府 将法国赤字率从2012年的4.8%下降到2016年的3.4%,但离欧盟规定的3.0%尚有一定距离，下 届政府减支压力仍不容忽视。 投资建议：关注中东局势上升带来的黄金、原油避险投资机会。根据我们的判断，17年中东地区地缘局势将趋于上行，这将为避险资产（黄金、原油）带来相应投资机会。投资者可通过黄金ETF、 原油ETF及A股黄金、石化板块进行布局。后续重大关注点：1 )叙利亚和谈进程；2)特朗普对伊 朗制裁及伊朗大选；3)法、德、意大选进程。
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| 关键词 : | 地缘冲突；大类资产配置；大国政治；恐怖袭击 |
