基于构建经济先行综合指标的分析：“经济冷暖指数” 的有效性验证及应用
| 作 者 : | 孙付 |
| 日 期 : | 2017-05-07 |
| 摘 要 : |
1， 构建指数： 选取实体经济、 金融市场、股票市场中对经济景气状况相对敏感的 10 个先行指标，参考 PMI 统计方式，构建“经济冷暖指数”。 2， 有效性： 经济冷暖指数能综合反映 10 年期国债收益率、 PMI、克强指数、存货周期等多项重要经济指标的走势， 因此验证构建的经济冷暖指数具有有效性。 3， 领先性： 从综合指标来看， 在判断顶部拐点时，经济冷暖指数领先 10 年前国债收益率大约 1-2 个季度，领先沪深 300 工业指数增速约 2 个月。 而在底部区间，经济冷暖指数大约滞后 10 年国债收益率半个月反弹，滞后沪深 300 工业指数增速大约 1-2 个月反弹。从行业来看， 对比主要周期行业（ 煤炭、钢铁、工业金属、家电、港口、建材、化学制品） 利润增速与各自板块股指增速， 发现两者在趋势上存在相关性 ，但因货币政策环境和风险偏好程度存在差异，两者不存在谁绝对领先。 例如2005 年 11 月至 2008 年 9 月这轮行情： 煤炭、工业金属、钢铁、港口、化学制品股价增速均先于利润增速见底回升； 2007 年下半年，行业利润增速陆续开始回落，但股票指数增速在美国次贷危机爆发后才迅速降温。 4，投资建议： 在金融监管持续趋严、国内市场利率中枢不断上移的背景下，基本面对 2016 年 6 月至今的行情推动起到重要作用， 周期行业的利润增速均先于股票指数增速见底回升。 目前金融监管氛围依旧紧张， 今年已经两次上调操作利率， 利率中枢持续上移， 因此行业盈利增长仍然是推动股价继续向上的主要动力。 从当前各项宏观和中观的高频数据来看，大多指标将从一季度的高点逐渐回落， 4 月经济冷暖指数或出现回落，沪深 300 工业指数增速将放缓。然而出口贸易相关的行业仍处于景气度持续回升阶段，出口集装箱运价指数增速不断上涨，贸易活跃度升温；港口板块股指仍有持续上行的动力。
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| 关键词 : | 经济冷暖指数；股票；国债收益率 |
