财务选股系列报告（之三）：ROE 再思考，找出便宜景气的好股票
| 作 者 : | 薛俊；蒋晨龙 |
| 日 期 : | 2017-11-07 |
| 摘 要 : |
思考一:ROE和ROIC的背离怎么看?我们认为,与其将ROE和ROIC对立起来比较,不如把两者结合起来去分析一家公司会更有助于我们做出投资决策。思考二:既然“ROE/PB=E/P(PE倒数)”,为什么不直接用E/P来衡量投资回报率?ROE/PB指标需要首先满足一定ROE水平这个条件,其次再看估值PB;E/P虽然可以选到高投资收益率的公司,但高收益率的来源不明:有可能基于高盈利策略、也有可能基于低估值策略。思考三:企业生命周期的观察指标:从盈利能力(ROE)和成长性(业绩增速)出发。企业在不同的生命周期,其ROE的主要影响因素不同。忽略了企业长期盈利下ROE的下行压力，从企业和行业生命周期角度出发,我们引入净利润增速来衡量成长性。思考四:ROE选股方法的适用边界还可以拓展吗?。对选股方法的思路主要做出以下调整,得到ROE-便宜景气好股票选股方法:缩短时间维度;更加重视好股票的估值性价比;更加重视公司中短期的业绩景气度。思考五:ROE-便宜景气好股票选股方法一和方法二的历史收益率回测(2009年9月1日-2017年8月31日)结果为:方法一:总收益率271.58%,年化回报率17.83%。方法二:总收益率327.6%,年化回报率为19.91%。在“ROE-PB便宜景气的好股票选股方法”中,估值因子的优化对于投资收益率的提升是最为明显的。这也符合“价值投资”的一贯理念,好股票和好公司有很多,但最终便宜才是我们做出投资决策的关键。
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| 关键词 : | ROE ；企业生命周期；选股方法 |
