通货膨胀专题：此轮 PPI 大幅走高为何没有导致通货膨胀？
| 作 者 : | 张晓春 |
| 日 期 : | 2017-05-08 |
| 摘 要 : |
1.历史上看，PPI与CPI同比增速变化方向基本相同，只是变化幅度在2011年后出现较大差异。 PPI与CPI共同受经济基本面的影响，同时两者之间也会相互影响。从历史实践看，两者价格同比增速变化方向基本相同，只是变化幅度在2011年后出现较大差异，主要原因是两者受大宗商品价格走势的影响程度不同。 2.大宗商品2011年后进入熊市，对PPI与CPI影响程度不同。由于大宗商品与PPI统计样本的重合，大宗商品对PPI的影响很大而对CPI影响较小。2011年下半年几乎所有大宗商品价格下跌，导致PPI与CPI均下滑，但是影响程度不一样，两者价差开始拉大；2014年原油价格大幅下跌，对PPI冲击非常明显，而CPI受到影响几相对较小，两者价差进一步扩大。在环比上，则体现为两者价格走势的完全背离。 3.2015年以来PPI大涨仅仅是少数工业品价格的上涨。受益于供给侧改革与汽车地产需求回暖的双重作用，油、煤炭、钢铁与有色金属价格这四个基础工业品大幅上涨，并导致了2016年这一轮PPI单边上涨。 4.四类工业品涨价对中下游传导的差异化与时滞效应。基础工业品在中下游传导不尽相同：在上游传导较为成功，原材料涨幅与大宗商品涨幅基本一致；但是往中、下游传导过程中，出现了较大分化。油气类传导效果好而钢铁有色类下游产品涨幅很弱，在传导不畅领域，原因包括价格管制、产能过剩与需求疲软。另外，在传导顺畅的领域，工业品涨价对中下游产品的传导存在一定的时滞效应。 5.未来CPI并不会承受太大的涨价压力。首先，PPI涨价子项对中下游传导多数不畅。其次，PPI中很多分项并没有涨价，如生活资料，它们与CPI的关系更为密切，因此CPI不会承受来自这些PPI分项的涨价压力。最后，消费端中的食品项中，猪肉与鲜菜也没有大幅涨价，CPI并无走高压力。
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| 关键词 : | PPI ；通货膨胀 |
