“风起通胀”系列报告一：通胀历史回顾，核心看猪价和油价
| 作 者 : | 李超；朱洵 |
| 日 期 : | 2017-12-06 |
| 摘 要 : |
油价和猪价上行周期叠加,将产生较强的通胀压力，2000 年以来, 我国共经历过三轮比较完整的通胀周期,第一轮是 2003 年中~2005 年一季度,期间 CPI 最高+5.2%;第二轮是从 2006 年一季度~2009 年初,期间 CPI 最高+8.8%;第三轮是从 2009 年 11 月~2012年下半年,期间 CPI 最高+6.7%。 三轮通胀周期都存在需求拉动的因素,CPI 与 GDP 存在一定的同步性,过高的通胀又对实体经济产生负面反馈。而从成本拉动角度看, 当原油和猪肉价格上行周期出现叠加时, CPI 将面临较强的通胀压力。从 2014 年至今,猪价与油价由于各自原因没有呈现叠加状态,是国内 CPI 没有走高的重要原因。中性预测明年猪价和油价因素难以强叠加, CPI 中枢温和上行至+2.5%，我们中性预测, 2018 年上半年猪肉价格同比跌幅继续温和收窄,最早可能要到明年年中才会同比转正,不考虑生猪疫病等突发情况,猪肉价格大幅上行的可能性较小;在明年布伦特油价中枢维持 65 美元的中性预测下,2018 年油价同比走势将先上后下,年内油价同比涨幅的高点、以及各月份同比涨幅的均值都要低于今年。中性预测下,明年油价和猪价难以对国内通胀形成强共振影响,预计 2018 年 CPI 中枢温和上行至+2.5%左右。
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| 关键词 : | 油价；猪价；周期叠加；通胀压力 |
