近期全球金融市场动荡的背后：金融海啸距离我们有多远？
| 作 者 : | 樊磊 |
| 日 期 : | 2020-04-10 |
| 摘 要 : |
美国金融市场动荡引发金融海啸重来的担忧，但本次的流动性危机 与 2008 年的信用危机迥然不同。前期美国和全球金融市场的动荡引 发广泛关切，一些投资者担心 2008 年的金融海啸会卷土重来。我们 认为，美国的金融体系的稳健性已经较十年之前大幅改善，不仅仅 银行系统拥有更高质量的资本、其自营投资等的风险敞口规模大大 降低，而且影子银行领域在 2008 年期间暴露出的主要脆弱性也都经 历了非常明显的修补。与 2008 年金融体系的信用风险持续暴露并最 终引发金融危机不同，本轮动荡更主要的是流动性危机，在联储大 规模扩展其流动性支持工具的应用之后就逐步走向缓和。 避免金融危机意味着美国大概率可以避免持续时间较长的深度经济 衰退。从 IMF 对二战之后 OECD 国家从 1960 到 2008 年的 122 次 经济衰退和复苏所作的历史回顾来看，普通经济衰退，平均衰退的 时间约为 13.4 个月，从经济最低点恢复到与上一轮经济产出高点相 同的水平大约需要近 12 个月。而以系统性金融机构违约为标志的金 融危机触发的经济衰退，平均衰退时间长达 22.7 个月，而平均从经 济谷底复苏到上一轮产出高点水平的需要的时间大约在 22 到 23 个 月。如果美国不发生金融危机，大概率不会陷入到经济下行时间较 长的金融危机型衰退。 推动全球经济复苏仍然挑战重重。虽然美国不会陷入到金融危机型 衰退值得庆幸，但是海外经济体实现经济复苏仍然需要诸多努力。 首先，疫情防控的挑战仍然相当巨大。如果疫情迟迟不能改善，在 极端情况下经济深度衰退也有可能因为实体部门信用问题冲击金融 机构资产负债表并触发金融危机。其次，美国在新冠疫情爆发之前， 已经经历了相当程度的过度繁荣并存在潜在的出清和调整的需要。 在这种情况下，即使疫情受到控制，经济是否能够出现 V 型反弹， 也存在一定不确定性。此外，当前主要发达经济体的政策空间都较 此前的经济衰退明显收窄，实施政策刺激难度上升。 |
| 关键词 : | 深度经济；流动性危机；疫情防控 |
