银行业：关注城/农商行分化带来的α投资机会
| 作 者 : | 屈 俊；沐 华 |
| 日 期 : | 2017-03-09 |
| 摘 要 : |
中小区域性银行分化,优质城商行有望成为银行股中的成长股。大型商业银行、股份制商业银行、农村金融机构和城市商业银行,占银行业金融机构资产的份额分别为36.0%、19.0%、13.2%和12.5%。从增速上来看,城商行总资产增速(24.5%)显著高于银行业平均增速(16.5%)和其他银行子板块,优质成长股增速更高,因此,我们认为优质城商行有望成为银行股中的成长股。1、ROA:国有行>农商行>股份行/城商行;2016年国有行、农商行、股份行、城商行的资产利润率分别为1.07%、1.01%、0.88%、0.88%。2、不良最先出现双降的是农商行,2016Q4农商行不良贷款余额2349亿元,环比下降115亿元;不良率2.49%,环比大幅下降25bps,不过考虑到农商行大多数未上市,四季度可能存在大幅核销的可能性,资产质量是否出现实质性改善,不良双降的趋势能否延续还需进一步观察;城商行和国有大行则分别在2016Q4和2016Q2,不良率出现近几年来第一次下降,分别下降3bps至1.48%和1.69%,不良余额仍呈现上升态势(但升幅明显收窄);股份行的不良余额和不良率均呈现上升态势。3、拨备覆盖率:城商行>农商行>股份行>国有行,2016年城商行、农商行、股份行、国有行的拨备覆盖率分别为219.9%、199.1%、170.4%、162.6%。4、资本充足率:国有行>农商行>城商行>股份行;2016年国有行、农商行、城商行、股份行的资本充足率分别为14.23%、13.48%、12.42%、11.62%。 上市中小银行资产负债结构分化,部分面临约束。中小银行资产规模增速和结构分化较大。截止2016年6月末,总资产规模增速最快分别为贵阳银行、南京银行、宁波银行。2016Q3农商行资产投向中贷款占比基本在50%附近或以上,而城商行分化较大:北京银行资产结构最特殊;杭州银行、江苏银行;资产结构类似;上海、南京、宁波、贵阳结构类似;2016Q3南京银行和上海银行应收款项类投资占比较高,占生息资产的比重分别为30.5%和20.1%;其他银行投资类资产中主要以债券为主。初略测算,纳入表外理财后,贵阳银行、南京银行和宁波银行广义信贷考核压力相对较大,不过考虑到2016年高基数带来的自然增长放缓及各家银行主动控制规模增速,2017年广义信贷考核可能压力并不大。若同业存单纳入同业负债考核,同业负债占比不能超过总负债的1/3,则16Q3中小区域性银行中上海、杭州、江苏银行压力较大。经测算,若考虑到同业存单纳入同业负债,上海、杭州、江苏银行同业负债占总负债的比重分别为41.9%、37.3%和34.4%。而大家直观感觉,压力会比较大的南京和宁波反而没有想象中那么大,经测算考虑纳入同业存单后两者同业负债占总负债的比重也仅为27.7%和30%。 上市城、农商行盈利驱动对比分析。净利润:上市城商行基本面优于农商行。已经披露2016年业绩快报的上市中小银行中,2016年上市城商行业绩表现突出,归母净利润同比增速均超过10%,不良率总体呈现下降趋势,农商行基本面相对表现一般。其中,宁波银行各项主要指标表现最好,归母净利润同比增幅达19.35%,紧随其后的是贵阳银行14.15%、江苏银行11.73%和上海银行10.08%。从营收与净利润增长率差值来看,贵阳银行与常熟银行这一指标超过两位数,分别为17.23%和20.69%;上海银行、吴江银行、张家港行和无锡银行营收与净利润增长率差值为负,出现拨备反哺利润的情况。ROE&ROA:近年来城商行和农商行ROE和ROA一直维持下降趋势,截止2016Q3大部分城商行ROE仍维持在15%左右,而农商行ROE则下降至10%左右。截止2016Q3贵阳银行和宁波银行ROE在城、农商行中排名靠前、同时其ROA在城、农商行中排名靠前。净利差&净息差:贵阳银行和常熟银行的净息差和净利差在城/农商行中处于领先水平。近年来城、农商行净息差和净利差总体呈现下降趋势,2016年开始有所缓解。其中贵阳银行和常熟银行;净利差在城、农商行中排名靠前,同时贵阳银行和常熟银行净息差在城、农商行中排名靠前。资产质量:上市城、农商行不良余额持续上升,城商行不良余额增长快于农商行;上市城、农商行不良率控制良好,大部分低于银行业1.75%的平均水平。上市城、农商行资产质量整体良好,截止2016Q3,南京银行<宁波银行<北京银行不良率最低;江阴银行>张家港行>杭州银行最高。关注贷款率&逾期贷款率:2016年以来,上市城、农商行关注和逾期贷款率压力仍然不小,后续不良反弹压力仍存。关注贷款率:北京银行<宁波银行<无锡银行最低,吴江银行>张家港行>杭州银行最高。逾期贷款率:宁波银行<北京银行<无锡银行最低,贵阳银行>吴江银行>杭州银行最高。拨备覆盖率:2011-2015年上市中小银行拨备覆盖率多呈下降趋势,2016年开始出现环比改善迹象;拨备覆盖率绝对指标来看,南京银行和宁波银行
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| 关键词 : | 银行行业；资产负债结构；盈利驱动 |
