证券行业深度研究：“投行+PE”的资本性投行新模式将撬动券商ROE
| 作 者 : | 夏昌盛；罗钻辉；舒思勤 |
| 日 期 : | 2020-01-08 |
| 摘 要 : |
时代背景：“ 全面深化资本市场改革”进行时，监管鼓励股权融资的大江大 海，证券行业正在承担时代重任，证券公司大有可为。 此前，“全面深化资本市场改革工作座谈会”已明确了 12 个方面重点任务。 近期，新《证券法》明确了全面推行注册制，大幅提升违法成本，有助于提 高上市公司质量并增强资本市场吸引力。银保监会方面也出台了《关于推动 银行业和保险业高质量发展的指导意见》，展现了同样的政策导向。我们判 断后续衍生品业务、投行业务将仍有利好政策落地，“推动更多中长期资金 入市”方面的政策也值得期待。另外，我们判断 2020 年至少 15 家外资券 商将进入中国市场，这会显著影响监管思路，进而推动创新业务发展。这个 过程也或将伴随着中资券商的并购事件进一步增多，形成“航母级券商”。 转型方向：注册制改革大背景下，证券公司将从通道型向综合型投行转变， “投行+PE”新模式可提升头部券商的 ROE。 投行将从通道发行回归定价与销售本源，投行业务将呈多元化。证券公司需 要具备卓越的综合服务能力，并基于此能力打造“投行+PE”的新商业模式。 我们判断来自于“投行+PE”的收入比重将会逐步提升，证券公司的杠杆率 将会因此逐步提升，若股权投资规模与投资收益率达到预期，ROE 将会迎 来上行拐点。在“投行+PE”这一赛道中具备竞争优势的证券公司大概率将 会享受估值溢价，而这要求研究、投行、投资等业务条线均强且可有效协同。 |
| 关键词 : | 科创板；投行；股权融资 |
