券商资管行业专题报告：转型风始起， 能者立潮头
| 作 者 : | 刘欣绮；齐瑞娟；耿艳艳 |
| 日 期 : | 2017-07-31 |
| 摘 要 : |
券商资管从哪里来？生于2001年，十一年审批制下平稳发展，规模尚小，主动管理为主。2012年券商资管迎来爆发元年，一年时间规模暴增近600%，通道业务崛起，背后两大推手，一是资管行业迎来制度环境重大变革，二是银信合作盛大开启。为新基金法让道，2013年6月起券商资管不再发行持有人超过200人的大集合产品，券商集合资管逐步开始公募领域的探索。券商资管新政“四连发”，推动行业回归主动管理，通道业务规模势必被压缩，对券商业绩影响有限。2016年7月证券期货经营机构“新八条底线”确立券商资管监管纲领性意见，降杠杆、去通道，券商资管对接银行委外或受一定影响，据测算16年底券商资管对接委外规模大致3万亿，按千三费率测算，占券商整体收入比例不到2.7%。今年7月央行发布《2017年中国金融稳定报告》，从统一同类产品的监管差异入手提出六大举措，与今年年2月“央行资管新规”征求意见稿直指监管套利、构建大资管统一监管规则的精神基本一致，未来落地的监管细则值得关注。今年5月证监会发言人张晓军提“不得存在让渡管理责任的通道业务”，券商资管去通道大势所趋，对券商业绩影响有限，截至2016年底券商资管通道业务规模12.38亿，按万三费率测算，通道业务在券商全部收入中占比仅为1.1%。年5月监管层叫停券商资金池业务，目前资金池主要存在于历史遗留的券商资管大集合中。券商资管去通道力度不断加强，回归主动管理是大势所趋。我们认为“去通道”未来在执行层面或将继续加强，券商资管将从通道业务和单一模式向多元化、综合性的资管模式转型。
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| 关键词 : | 券商资管行业；主动管理 |
