餐饮旅游板块估值研究报告：回归研究本质，深究行业机会
| 作 者 : | 魏立 |
| 日 期 : | 2017-08-22 |
| 摘 要 : |
为什么旅游估值贵？大消费领域行业比较来看，餐饮旅游板块的估值水平维持在中上游，高估值在于行业朝阳属性及资源垄断性带来的溢价。餐饮旅游板块哪个细分领域最便宜？按照中位数排序来看，出境游由于上市时间较晚，动态PE水平相对较高，各细分板块排序为酒店>餐饮>出境游>景区>主题公园>免税>博彩；按照PE（TTM）平均值排序为出境游>酒店>餐饮>景区>主题公园>免税>博彩。不是所有的公司都适用PE估值。一般A股餐饮旅游板块主要运用PE来进行估值，从公司的经营情况角度来看PE不一定适用于所有公司，一般市场偏好PE较低的公司标的。但是事实存在一定的争议之处。餐饮旅游板块重点公司的估值重塑，酒店及主题景区板块等行业均属于重资产经营模式，因折旧摊销对公司经营效益影响较大，以EV/EBITDA为主、PB及PE为辅进行估值；永续经营带来估值溢价；出境游旅行社轻资产运营，以盈利估值为主；免税板块兼具旅游及零售属性，政策护城河提升估值；澳门博彩市场经历了26个月的毛收入下降，2016年三季度因内地消费升级带动了博彩市场复苏。
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| 关键词 : | 餐饮旅游板；旅游估值； PE 估值 |
