金融杠杆面面观
| 作 者 : | 花长春;罗志恒 |
| 日 期 : | 2017-05-12 |
| 摘 要 : |
金融杠杆面面观之“量”。2012年至今，货币乘数与商业银行资产负债表分析均显示，实体经济发展不能完全解释商业银行的快速扩张，其中银行同业以及对非银机构的信用扩张起到了重要作用。货币市场快速发展，规模增速远超银行资产增速，不单是银行间调节流动性工具，更成为期限错配、加杠杆的重要手段；期限角度，隔夜占比升至90%以上极限水平。商业银行资金运用中，非传统信贷业务占比5年内翻番达60%，远超美国；资产负债表中对非银债权长期保持在50%以上增速，占比升至资产的四分之一。同业存单、理财增长未现明显回落，主动负债仍未结束。 金融杠杆面面观之“价”。经济基本面一般，OMO利率多次上调，反映去杠杆意图。货币市场利率波动加大，作为加杠杆的成本，近两个季度上行明显。同业存单平均发行成本较16年三季度上行150bp左右。2016年底以来，同等期限的理财、AA+企业债与同业存单利差迅速下滑到负区间。5月以来，10年期国债收益率一路上破3.5%、3.6%，已经回到2014年底的水平。同时，收益率曲线极度平坦化，期限利差处于历史低位。 |
| 关键词 : | 金融杠杆；资产端 |
