银行资本已为金融去杠杆留有空间
| 作 者 : | 邱冠华；王剑 |
| 日 期 : | 2017-05-07 |
| 摘 要 : |
被模糊的真实金融杠杆:杠杆的本质是负债，而对于银行业来说，较为全面衡量杠杆水平的指标，是资本充足率。但银行可以通过种种监管套利的方法，模糊了真实的资产风险，美化资本充足率指标，从而使其真实杠杆水平超过披露的数字。这额外的未提足资本的杠杆是此次监管重点，补提会导致资本充足率回落。 测算真实的资本充足率:银行共向实体投放了约150 万亿元的资金，其中表外理财投实体约17 万亿元(几乎没有计提资本)，表内通过非银通道投28 万亿元(不全去实体)，表内直接投实体约120 万亿元(信贷为主，资本计提相对充分)。其中，通过非银投实体的部分，资本有计提但不充分。估算发现，非银部门以自身资本实力是不可能承担这部分的最终资产风险的，因此，银行的这部分资产仍然高度暴露在实体风险之中，存在资本计提不足的情况。我们按一定假设，将表外理财、投放非银等资产的资本占用给予补提后，发现全行业资本充足率将下降2 个百分点左右，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率降至10.85%、9.19%、8.79%，依然基本达标(标准分别为10.5%、8.5%、7.5%，系统重要银行再加1 个百分点)。因此，现有的资本充足率为去杠杆留有一定富余，银行补提资本的压力较小。 监管层稳妥推进去杠杆:为获取银行体系真实的杠杆水平(或真实的资本充足率)，监管层于近期开展了监管检查。一方面，银监部门严格检查银行各项资产业务，看是否存在通过各种监管套利行为规避资本计提。另一方面，央行或其他监管部门也开始对各种非银通道(以资管产品为主)进行检查，以便真正实现穿透，杜绝监管套利。在获取真实的银行体系金融杠杆水平后，去杠杆进程将稳步推进，但绝不可能一刀切，而只能是新老划断、稳妥推进。一方面，个别银行将补提部分资产的风险权重，占用资本，可能会影响其资产投放力度和再融资压力。另一方面，需要清退部分问题资产，对于依靠这些业务来融资的企业，则意味着清退债务，这也需要一个过程，不可能一蹴而就。于是，要想不发生大面积企业债务违约，那么"新老划断，逐步清退"成了惟一的选择。 投资建议:银行股近期跌幅较大，部分个股从高位回落15%以上，跌幅已远超银行股基本面所受影响，存在明显的超跌。维持银行业增持评级。重点推荐股价过度反应、基本面扎实的南京银行，和基本面边际改善的平安银行，也继续推荐受监管冲击较小的建行、工行。
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| 关键词 : | 金融去杠杆；银行资本；资本充足率 |
