对短中长期供求关系的再论述：为什么我们看好航运业复苏
| 作 者 : | 吉理；龚里 |
| 日 期 : | 2017-03-13 |
| 摘 要 : |
航运业复苏趋势明显。 我们去年 11 月提出看好航运业复苏，认为需求回升叠加集运集中度提升以及干散货产能利用率的反转将是 2017 年运价向上弹性放大的重要条件。 近期需求端表现良好，运价底部大幅抬升，行业复苏趋势明显。 集运和干散货运价存在季节性规律。 从近五年运价均值的走势，可以看出集运和干散货运价存在一定季节性规律。一般集运春节后、干散货春节前是淡季，春节影响结束后运价将迎来反弹，三季度是集运传统旺季、四季度是干散货传统旺季。从季节性规律来看， 目前集运欧线正处在春节淡季过后的反弹期，美线仍处在节后淡季期，预计 3 月底 4 月初将迎来运价反弹， BDI 正处在节后快速反弹期。 行业供给会根据供需预期修复。 对行业供需的预测往往采取线性假设，但实际的情况往往偏差较大，行业的供给会根据供需预期修复。 同时我们认为集运需求的增长能覆盖新联盟运力投放的增加，经营主体的运力闲臵、降低航速能提升实际产能利用率，压载水公约有望加速老旧船舶拆解，市场担忧的供给端压力并没有那么可怕。 航运业中长期拐点临近，需求端出现重要迹象。 综合分析前几轮航运大周期，我们认为航运长周期拐点向上，取决于以下条件：（1）最终消费端美国等发达国家需求出现向上趋势；（2）生产制造端由高度集中走向进一步分工，即制造业在国别之间转移形成趋势；（3）产业承接国出现贸易增长与基础设施再投资的正循环；（4）航运供给端达成出清。 我们认为美国经济有望迎来周期向上的拐点，同时中国制造业的部分产业链有向东盟转移的迹象，这将拉动全球贸易量和集装箱运距，航运业中长期拐点临近。 投资建议。 我们继续看好航运业复苏，认为航运业是“十年等一回”的投资机会，继续推荐集运龙头标的中远海控（601919，原中国远洋）、干散货进口和装备出口运输标的中远海特（600428，原中远航运）。 我们统计了主要的周期性申万二级子行业 07 年上证最高点时至今的涨跌幅以及 16年初上证最低点时至今的涨跌幅，航运子行业从 07 年高点至今下跌 75%，跌幅排名第二，仅次于石油开采； 16 年低点至今仅上涨 7%，涨幅排名倒数第二，仅略高于航空运输。 即使从板块配臵的角度来看，航运板块下跌空间有限，向上的弹性较大。 |
| 关键词 : | 航运业；短中长期供求关系；行业供需 |
