金融危机后海外券商发展路径（大摩篇）：交易业务综合竞争实力出众
| 作 者 : | 张继袖 |
| 日 期 : | 2017-04-17 |
| 摘 要 : |
公司业绩回顾：从2007 年至2016 年，摩根史丹利（以下简称“大摩”）营业收入除2007、2008、2012、2016 年回落外，总体保持上涨趋势。2007-2016 年，大摩的净利润波动幅度较大，其中2007-2009 以及2012年，净利润出现较大幅度回落。 大摩各板块业绩变动原因分析：大摩业务划分为三大板块：机构证券（Institutional Securities）、财富管理（Wealth Management）、投资管理（Investment Management）。不考虑受金融危机影响的2008 年特殊情况，总体来看，各板块净利润占比的波动幅度很大，机构证券板块和财富管理板块是公司净利润的主要来源。具体如下：（1）机构证券板块：2009-2016 年净利润的占比波动较大，除2012 年亏损、2014 年微幅盈利以外，该板块净利润占比均较高，2016 年占比62.13%。（2）财富管理板块：2009-2011 年净利润占比较低，在14-27%左右波动，但自2012 年起，占比提高至一个新的台阶，2016 年占比34.36%。（3）投资管理板块：除2010、2012 年外，该板块净利润在三大板块中一直占比最低，且波动幅度很大，2012-2016 年，占比逐步缩小，2016 年占比仅为3.50%。 机构证券板块板块：机构证券板块中投资银行业务收入规模在2013-2016 年相对之前几年总体处于较高水平，但在机构证券板块内的收入占比出现下滑；销售和交易业务收入是机构证券板块的主要收入来源，虽然业绩波动幅度大，但是总体上实现了较高的复合增速，且占比实现小幅提升。 机构证券板块业绩变动原因：（1）投行项目规模实现增长；（2）交易业务综合竞争实力出众（具体体现在创新能力、执行能力以及定价能力；运用新的商业模式和创新技术的能力；以优越的条件获取资本的能力等方面）；（3）会计政策变更对某些年度的收入构成重大影响。 财富管理板块：自2009 至2016 年，财富管理板块中交易性业务收入在2010 年达到峰值后逐步下滑，其在财富管理板块的收入占比也大幅下降；资产管理业务是财富管理板块主要的收入来源，总体保持了持续的增长，收入占比也实现小幅提高。 财富管理板块业绩变动原因：（1）交易活跃度下降导致佣金和手续费持续下降；（2）收费客户资产规模（Fee-based client assets）及占比持续提高；（3）各类收费客户年平均费率仅微幅下降。 投资管理板块：自2009 至2016 年，投资管理板块中投资业务收入规模及占比的波动幅度均较大；资产管理、分销和运营业务是投资管理板块的主要收入来源，2011（含）年后总体呈小幅增长态势。 投资管理板块业绩变动原因：（1）投资业务自身具有较大的波动性；（2）资产管理规模持续稳步增长；（3）近年来年度平均资产管理费率保持稳定。
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| 关键词 : | 交易业务综合竞争；海外券商发展路径；大摩 |
