中国货币变革现状和调控变化
| 作 者 : | 胡月晓 |
| 日 期 : | 2020-06-04 |
| 摘 要 : |
中国货币面临内部形成机制转变和外部矛盾性去求并存的格局。实际中存在着经常脱节的“双周期”：经济周期+金融周期。中国经济当前正处在经济新周期逐渐形成的走出底部缓复苏阶段，但金融周期仍处在风险压力高位期，宏观审慎政策将超越货币政策，决定宏观调控主基调。从中国信用创造的全链条看，基础货币创造正由被动性的外汇占款转向主动性的央行创设工具，派生货币除了信贷创造外，非信贷资产重要性亦逐渐上升，资本市场在信用体系中重要性上升，宽信用必将得到发展，货币乘数上行趋势形成。
宏观审慎框架下货币政策应对经济波动而微调。由于双周期的不同步，宏观审慎政策和货币政策一道，构成了中国宏观调控的双支柱。宏观审慎政策框架（MPA)以“三档两优” 的差别准备金制度为核心，实行以金融稳定为基础的逆周期调整，涉及市场行为督导、金融监管和信用总量等多个体系，是多部门综合协调的结果。中国金融调控双支柱的内容仍在完善中，从中国的实际政策导向看，维持宏观杠杆稳定是比去杠杆更为倚重的目标，说明中国在提高金融稳定方向上又迈出了正确的一步。
金融稳定决定金融管理新框架。弱经济局面如仅是由高杠杆引起，那么去杠杆、高通胀、债务重组传统政策组合就足以应对，但当前巨额累计债务已严重偏离实体经济。债务增长很多不是基于真实的实体投资增长需要，而是用于资产购买。金融稳定是化解债务问题的关键，持续的债务依赖性经济增长引致了金融失衡。中国资本市场的发展导致金融稳定重要性上升，当前宏观调控的基础在于债务风险缓释。实现“金融稳定、通胀平稳、经济增长”的协调与平衡，货币政策目标要从属于金融稳定，只有在金融稳定的前提下，货币当局才能去追求自身的货币政策目标组合。
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| 关键词 : | 货币政策；金融稳定；双周期 |
